投资要点：
? 开创国际从事的远洋捕捞行业最受国家政策支持 每年年初国家公布的中央1号文件重点都提到“三农”问题，我们细细比较之后，发现远洋渔业在农林牧渔行业中最受政府政策支持。首先是“三减免”：捕捞运回的鱼免关税、免增值税、免所得税；其次是“四补贴”：捕捞船只燃油补贴（从08年下半年开始，柴油涨价补贴由原来涨价的50%变为涨价的100%发放，09、10年只要柴油价高于每吨3870元继续发放补贴），购买进口船只或自建船只财政补贴（为发生金额的20%），购买、改造大型远洋渔船财政贴息（贷款利率给予50%贴息），对外合作项目补贴。按照以上补贴政策，我们重新计算公司未来两年的资本开支。
? 我们预计，未来两年公司购买渔船的资本开支将由原来20亿元减少为13亿元 我们预测的09年鱼价比08年要低，从资本回报角度看，渔船价格09年也会比08年低。公司原先估计新增加9条船的资本开支为20亿元，现在考虑船价下跌和国家财政对买船本金补贴和借款贴息，我们认为资本开支只要13亿元，其中5条金枪渔船需要3亿多，4条大型拖网船需要9亿元。公司手头有现成的4-5张金枪鱼捕捞许可证，因而今年增加5条船的计划会提前实现。大型拖网船预计要再晚些才能落实买船计划，假如大型拖网船资金需要通过证券市场融资，那么按照现在13元多的价格，公司明年要增发6千多万新股，股本增加30%多，这一计划应为多数投资者接纳。我们认为公司未来资本开支不会形成经营上太大压力。
? 油价持续疲软、鱼价相对稳定有利于公司毛利率上升
为农林牧渔行业内安全配置股票之一 06—08年公司在船队规模稳定情形下，盈利实现有机增长15%，08-10年我们预计公司在扩大船队规模、提高船舶运营效率以及证券市场平台支持下，盈利年复合增长率提高到20%。投资者对于公司购买渔船较大资本开支的担忧将会减少，我们维持推荐评级，并提高股票目标价到16.50元，相当于09年18倍PE。股价短期涨幅尽管较大，我们仍认为，公司现时估值并不算高，因而是农林牧渔行业内安全配置股票之一。 相关研究报告共享下载：
 政策支持的利好有多大.rar (199.41 KB)
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发表于 2009-2-10 16:58
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