摘要:
华鲁恒升是山东地区煤化工龙头企业。目前公司主要产品及产能包括:年产105
万吨尿素(收入占比达55%)、23万吨DMF(收入占比达37%)及4万吨三甲胺。在建
项目包括:年产20万吨醋酸、10万吨醋酐项目。07年3月份公司完成技改,70%的原
料煤由粉煤替代块煤。
公司生产经营情况如下:
尿素:煤价上涨、尿素限价导致公司尿素毛利率由一季度的30%下滑至6月底的
20%。预计08年公司尿素可实现满产,产销量较07年增加20%。
DMF:由于甲醇、合成氨等原料完全自给,公司DMF产品成本可以控制在4000元/
吨以内,比行业平均成本低20%左右。年内公司DMF出厂价不断提升,目前已达7000
元/吨。保守预计08年公司DMF售价在6200元/吨;08年公司DMF可满负荷生产,产销
量较07年增加25%。
醋酸/醋酐:20万吨醋酸项目将于08年底投产;醋酐一期2.8万吨/年生产线将于
09年6月投产。公司正在进行技改,扩增10万吨/年甲醇产能以保障醋酸、醋酐原料
自给。以目前原料煤成本计算,公司醋酸、醋酐成本分别在3200元/吨和4400元/
吨,毛利率分别在35%和50%以上。预计醋酸、醋酐项目可使公司09年收入、利润较
08年分别增长25%和50%。未来公司醋酸产能有望扩增至35-40万吨/年。
盈利预测:以目前公司经营情况预计08、09年EPS分别为0.90元和1.35元;估值
水平略高于同类煤化工企业,考虑公司成长的稳定性,仍维持公司“增持”评级。 相关研究报告下载:
华鲁恒升(600426)稳健成长中的煤化工龙头.pdf (217.17 KB)
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