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[20080702]华鲁恒升(600426):稳健成长中的煤化工龙头

摘要:

 

     华鲁恒升是山东地区煤化工龙头企业。目前公司主要产品及产能包括:年产105
   万吨尿素(收入占比达55%)、23万吨DMF(收入占比达37%)及4万吨三甲胺。在建
   项目包括:年产20万吨醋酸、10万吨醋酐项目。073月份公司完成技改,70%的原
   料煤由粉煤替代块煤。

 

     公司生产经营情况如下:

 

     尿素:煤价上涨、尿素限价导致公司尿素毛利率由一季度的30%下滑至6月底的
   20%。预计08年公司尿素可实现满产,产销量较07年增加20%

 

     DMF:由于甲醇、合成氨等原料完全自给,公司DMF产品成本可以控制在4000/
   吨以内,比行业平均成本低20%左右。年内公司DMF出厂价不断提升,目前已达7000
   /吨。保守预计08年公司DMF售价在6200/吨;08年公司DMF可满负荷生产,产销
   量较07年增加25%

 

     醋酸/醋酐:20万吨醋酸项目将于08年底投产;醋酐一期2.8万吨/年生产线将于
   096月投产。公司正在进行技改,扩增10万吨/年甲醇产能以保障醋酸、醋酐原料
   自给。以目前原料煤成本计算,公司醋酸、醋酐成本分别在3200/吨和4400/
   吨,毛利率分别在35%50%以上。预计醋酸、醋酐项目可使公司09年收入、利润较
   08年分别增长25%50%。未来公司醋酸产能有望扩增至35-40万吨/年。

 

     盈利预测:以目前公司经营情况预计0809EPS分别为0.90元和1.35元;估值
   水平略高于同类煤化工企业,考虑公司成长的稳定性,仍维持公司增持评级。

相关研究报告下载:

华鲁恒升(600426)稳健成长中的煤化工龙头.pdf (217.17 KB)


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