投资要点 . 08年上半年收入、利润均超预期增长。08年上半年公司实现主营业务收入 4.47亿元,同比增长60%;净利润6100万元,同比增长78%,扣除非经常性 损益后净利润增长84%。公司经营重心向收入高增长转变,上半年收入和利 润均超预期。 . 洗衣机对收入增长贡献更大。08上半年,洗衣机和微波炉收入分别增长 64%和24%。洗衣机业务收入增长大幅提速,主要有两方面原因:一是 公司的滚筒洗衣机和其他特色产品在一二级市场爆发性增长;二是公司 在适度扩大收入规模的战略下,加大了在三、四级市场的渠道覆盖。 . 毛利率下降,税前利润率平稳。08上半年公司经营重心发生转变,在毛 利率和费用率之间维持平衡:毛利率下降6.6个百分点至40%,期间费 用率下降7.2个百分点。扣除资产减值因素,税前利润率同比持平。 . 风险因素。居民实际收入大幅下降;渠道建设缓慢;原材料大幅涨价; 所得税率调整。 . 盈利预测及投资评级。公司增长进入快速车道,我们调高收入增长预期。 考虑到公司未来三四级市场的低端产品销售增加,下调毛利率预期。考 虑规模效应,同时下调期间费用率预期。综合调高公司08/09年的 EPS0.05/0.05元。合肥三洋(08/09/10年EPS0.35/0.46/0.56元,08/09/10 年PE 26/19/16 倍,给予08年28倍PE,目标价9.80元,“持有”评级)。 相关研究报告下载:
合肥三洋(600983)08年中报点评—超预期增长.pdf (238.21 KB)
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