. 业绩基本符合预期。08 年上半年实现主营收入83.2 亿元,同比增长 23.4%;归属上市公司股东利润为17.4 亿元,同比增长45%,摊薄每股收 益0.12 元(我们预期0.13 元)。 . 主要原因在于产量不及预期和成本上升超预期。一是矿产金、铜产量 都低于预期10%左右。08 年上半年矿产金产量13.8 吨,销量只有13 吨; 矿铜产量只有2.4 万吨。二是矿产金成本上升。08 年上半年矿产金克金 成本达到62.2 元/克,较07年上升12%。另外,锌价的大幅下滑也对公司 盈利产生了很大的影响。结果是虽然上半年金价和铜价都高于预期,盈 利却略低于预期。 . 公司具备持续成长能力。即使未来几年不对外进行并购,目前公司还 拥有大量的储备资源、待开发项目,足以支撑未来几年矿山产能、产量 的高速增长。当然,现在项目建设难度加大、周期延长,许多项目的进 展也不宜过分乐观。 . 长期金价依然看好。在美元贬值趋势持续、通胀压力加大和股市低迷 的背景下,避险和替代性投资黄金的需求强劲,长期金价继续看好。 . 风险因素:金价持续下跌、人民币大幅升值、项目进展缓慢等。 . 盈利预测、估值及投资评级:08/09年按照200和190元/克的价格假设, 经测算紫金矿业08/09年EPS 0.26/0.32元,08 /09年PE 30/24 倍,当前 价7.85 元,目标价9 元,维持“增持”评级。 相关研究报告下载: [attach]5582[/attach]
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