铁路行业2008年二季度点评及中报前瞻:估值合理,期待资产注入n 投资评级与估值:目前的铁路行业估值和相对市场溢价从历史上看都处于中等水平,并不存在低估现象。从PEG角度来看,15-20%的业绩增速和目前20倍左右的PE水平相对来说也是合理的。因此我们维持铁路行业“中性”的评级。 n 关键假设点。(1)宏观经济维持一定高景气度,使得公司业务量实现快速增长;(2)铁路普通、特殊运价均保持不变。 n 有别于大众的认识:市场普遍认为铁路行业投资回报期长,业绩增速慢;对资产注入期望过大。我们认为(1)近两年铁路行业业绩平均为15-20%,增速并不慢,但是相对估值也不低,属于合理水平;(2)铁路行业改革带来的投融资和经营体制变革和运价市场化将会使铁路上市公司长期收益;(3)限于目前铁路运价水平较低,铁道部铁路资产营利性不高,不应对资产注入的增厚幅度抱有太大期待,短期内资产注入预期最强烈且具有可行性的是大秦铁路。因此我们对路桥行业给予“中性”的评级,重点推荐大秦铁路。 n 股价表现的催化剂:(1)铁路运价上调;(2)资产注入进程明朗化。 n 核心假设风险:(1)宏观经济增速大幅回落,使得铁路货、客运输需求低于预期;(2)资产注入的政策风险。 相关研究报告下载:
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