[20080708]中远航运（600428）：特字号航运龙头成长路径清晰

摘要：

１、公司是中远集团旗下从事特种杂货运输的专业公司，未来发展将重点定位于
多用途船及半潜船等优势经营领域。

     ２、预计08年多用途船平均期租水平达到18000美元/营运天的概率较大，并且未
   来1-2年将持续高位运行。同时，随着09年底开始新增运力逐步投放，我们对公司
   多用途船业务继续看好。

     ３、5万吨型半潜船将成为市场竞争的焦点。我们认为公司凭借率先订购新型半
   潜船的策略，已掌握了市场主动权。预计新船投入运营后达到6万美元/营运天期租
   水平的可能性较大。

４、广远集团现相关资产进入上市公司后会部分增厚业绩。综合考虑业绩增厚幅
度、稳定增长预期以及可转债行权因素，我们认为09年注入可能较大。

     ５、未来三年，公司业绩增长将分别受益于运价提升、集团资产注入及订单运力
   交付，成长路径清晰。预计公司08-10年EPS分别为2.12元、2.20元和2.53元，按照
   分业务PE估值，我们认为其合理价格为36.30元，目前股价存在一定的低估，值得
   投资者关注。

６、重点关注以下风险：1）航线地区宏观经济风险；2）航运市场整体风
险；3）订单运力未如期交付风险；4）重大自然灾害及其他不可测安全风险。

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