【内容摘要】:l 成品油价格大幅上调,超出预期。国家发展改革委发出通知,决定自6月20日起将汽油、柴油价格每吨提高1000元,航空煤油价格每吨提高1500元;液化气、天然气价格不作调整。此次调价,90#汽油、0#柴油和航空煤油出厂价分别调整为6630、6562、7450元/吨,调整幅度为17.8%、18.0%、25.2%;90#汽油、0#柴油零售中准价调整为6980、6520元/吨,调整幅度为16.7%、18.1%。调价时机和幅度都超出我们此前预期。 本次调价后,中国成品油价格平均仍比国际价格低30%左右,未来成品油价格仍有上调空间。 本次调价将明显改善两大油气公司炼油业务进而改善企业盈利状况。我们按照中石化、中石油08、09年预计的原油加工量和汽柴煤油产量,按08年6.3个月、09年12个月核算,静态估计可分别增加中国石化08、09年每股收益0.494、0.997元,中国石油08、09年增加每股收益0.172、0.346元。 调价显示了中国政府理顺成品油价格关系的决心。我们有理由相信未来国内成品油价格与国际接轨的方向不会改变,政府可通过这样的小幅调整来逐步实现与国际油价的接轨,国内价格体制最终将反映资源稀缺程度、市场供求关系和商品生产所应负担的成本。 调价预计不会取消原先的进口原油增值税返还。根据我们的测算,如果去除7月以后的增值税返还部分,则08年中石化业绩也仅为微利。因此,为保证中石化一定的盈利水平,进而保证国内的成品油供应,我们认为这一部分的补贴应该暂时不会取消,当然,如果未来原油价格就此出现大幅回落的话,则不排除这一部分政策依然存在变动 的可能性。 上调盈利预测,上调投资评级。上调中石化、中石油08年的每股收益至0.672和0.74元,上调幅度分别为65.5%、25.1%。同时,我们维持09年油价105美元/桶的判断,全年成品油价格按最新调整后的价格来核算,将中石化、中石油09年的每股收益预测分别调整为0.91和0.89元,上调幅度为17.9%、7.6%。将中国石化投资评级由增持上调为买入,同时将中国石油投资评级由中性上调至增持。 相关研究报告下载:
油价格大幅上调18%、石化行业明显受益.pdf (79.4 KB)
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