[20080619]中信证券行业研究基础化工行业2008年下半年投资策略—寻求确定性的投资

投资要点
. 投资思路。政策干预、经济预期不明朗影响需求，天灾和奥运影响短期供
需，导致08 年行业运行不确定程度高，产品价格波动大。投资主题为：
通胀推动资源价格上涨，行业结构性变化，产业升级规避波动风险。
. 给予钾肥行业“强于大市”评级。进口依存度高达73％，国家鼓励开发
西部资源，调控政策难以干预钾肥价格；进口价格主导国内市场的定价模
式决定国内供需也难以影响钾肥价格。但社会舆论推迟国内涨价至6月
份。08年盐湖钾肥氯化钾出厂价格区间为4800-5000元/吨，国际价格近
期再涨决定09年补涨幅度在360元/吨以上。罗钾硫酸钾价格也将攀升至
5900 元/吨以上。盐湖钾肥和冠农股份产量增长进一步推动业绩增长。
. 给予氮肥、磷肥行业“中性”评级。高关税政策斩断氮肥、磷肥借助出
口消化国内新增产能之路，形成国外供应紧张且价高、国内产能过剩而价
低的局面。春耕前国内氮肥、磷肥资源紧张推高价格，难掩淡季价格走弱
态势，原料煤、天然气、硫酸以及磷矿石涨价趋势明确，行业盈利堪忧。
. 氯碱行业“淘金”在继续。节能减排政策持续出台，推动电石和PVC 价
格创新高，推动氯碱产业向西北资源地转移。新疆煤电资源严重过剩决定
煤、焦炭价格上涨幅度少，发展氯碱最好。新旧产业格局交替必然带来产
能快速增长，给予行业“中性”投资评级。“煤电化一体化”及循环经济
成为结构化“淘金”原则，关注新疆天业、中泰化学和英力特。
. 传统行业关注景气波动。宏观经济减速，纯碱供应紧张的局面08年开始
改观，煤价上涨推高成本，年底产能集中投产预示06年以来上升的景气
出现拐点。PU行业也面临需求低迷、成本上涨的困境，MDI特点决定短
期需求低迷不改行业长期成长走势。棉短绒年底集中采购模式奠定2008
年高原料成本，而出口环境逆转导致粘胶纤维价格下滑，行业景气下行。