2008 年7 月14（T）日，中小板拓湖南维信息（002261）和江苏恩华药业（002262）1600、2400 万新股，将各以15.73、与仅仅5.68元/股，即仅仅19.81、和29.89 倍市盈率（P/E）网上初始公发（IPO），并在T-1、T 日网下配售400、600 万。由于新股系一起网上初始公发或网下配售，故而就会产生所谓最优申购策略的选择问题！
. 以公众申购资金经验决定方程为基础，可估计拓维信息和恩华药业新股申购资金，各为人民币：4795.38、3930.19 亿元。和公发市值相比较，则中签率数学期望各为：0.0512826672%、0.0346853375%；至于95%置信度中签率，则为：0.03382～0.10599%、0.02128～0.09368%。
. 应用全流通下恢复IPO 来新股多因素定价方程，估计拓维信息和恩华药业同日上市下初始估值，为：25.18、8.5 元/股；等价地，推知期望初始收益率，为：63.8%、49.63%。结合定价方程1 倍标准误及68.16386%置信度，推知具体适用标准误为单值估计上下7.43、2.51 元。
. 由于拓维信息属计算机应用服务信息技术行业，并且发行前、后EPS 各为1.06、0.78 元，故而信息技术新股在初始收益率上溢酬效应和业绩对初始定价的边际效用递减，将对初始估值产生复杂的影响！另一方面，作为医药制造行业新股，恩华药业首发价仅仅为5.68 元/股，故而低价IPO 新股在初始收益率上的溢酬效应，则对初始估值相对有利。
. 新股公发申购期望毛收益率等于中签率和初始收益率乘积！准此以言，拓维信息和恩华药业期望毛收益率，各为：0.03727%、0.01721%。因此，以新股申购期望毛收益率线性规划最优解，并结合序数效用论，可建议：社会公众投资者重点申购拓维信息IPO 新股。
. 2008 年来中小板新股网下配售比例平均高达网上中签率4.89倍、锁定期满后上市收益率仍为128.98%，故而截至6 月19 日期望毛收益率高达0.56%，则年化毛收益率合67.72%！但除微观基本因素外，新股所属行业1 年来收益率及其所属股市标准化位置，均为锁定期后上市定价的显著性决定因素；结合大洋电机（002249）2008 年6 月19 日初始收益率仅7.66%显为2005 年6 月1 日来最低纪录；并基于重点保证新股申购资本安全性原则，故只建议：询价对象谨慎申购拓维信息网下配售。
. 综上：以申购期望毛收益率线性规划并结合序数效用论，公众可重点申购拓维信息，而询价对象尚可谨慎参与拓维信息网下配售新股。 相关研究报告下载：
 国泰君安_新股申购策略_拓维信息和恩华药业新股初始公发最优申购策略.pdf (179.1 KB)
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发表于 2008-7-16 11:39
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