7月4日参加了公司子公司“新疆景特彩包装有限公司”的开业庆典，结合笔者前期深度报告《景兴纸业-上下游拓展产业链》和之前的跟踪研究，形成本篇调研简报。我们认为景特彩产品已经成为公司估值的最关健因素，半年至一年左右时间景特彩的市场竞争力及盈利能力将明朗，应予以积极跟踪。本报告维持“审慎推荐-A”的投资评级。 q 新疆景特彩开业影响力较大。
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q 景物彩产品目标市场规模大
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q 新疆目标市场09年计划投二条线
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q 新疆试点顺利的话，公司09年可开3-5条线 q 生产线规划及试产情况 q 初步预测景特彩的盈利能力: 根据与专利发明人丘福慈等人的多次沟通介绍（景特彩产品竞争力优势原理示例见图1），在功能不降反提的基础上，景特彩产品有如下的优势（相应地毛利要高于普通彩箱10%以上，其税前利润率可至20%）：
（1）、景特彩彩色覆膜面纸比白卡纸面纸节省约25%造价；
（2）、冷胶技术节省热胶技术所需的蒸汽成本；
（3）、单芯四层箱相对于双芯五层箱省一层瓦楞纸。
（4）、公司正面八色彩印幅宽有1.1米、1.8米、2.2米三个规格，1.8米以上大幅宽塑料薄膜卷桶彩印是一大技术突破。 q 假设09年生产线顺利开至4条且销售顺利，以此为重要假设前提，预估每股收益08年0.26元（维持不变）、09年0.45元、10年0.60元。同比分别增长24%、73%、33%。
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q 我们维持“审慎推荐”评级。如果景特彩产品市场开拓效果达到公司预期，在同行技术跟上之前，公司可保持五年30%以上的高复合增长率，但考虑到下述风险因素，我们暂时维持“审慎推荐-A”的投资评级，并视未来半年至一年景特彩产品利润情况调整评级。因为不确定因素大，暂时不给确切股价目标位。
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q 风险因素：
风险因素1：关于专利所规划的竞争优势和盈利能力情况，等待半年至一年左右试产后的市场拓展情况验证。
风险因素2：目前景特彩的所有技术、生产线设计外购、及景特彩产品的对外销售全部由专利发明人丘福慈一人运作，海外市场的拓展尤是如此。
风险因素3：如果公司景特彩产品市场开拓效果良好，则技术管理、销售管理、财务管理等方面公司都将面临压力，目前试产阶段的简单管理模式必须升级。 相关研究报告下载：
 景兴纸业（002067）--景特彩产品前景需密切跟踪.pdf (284.23 KB)
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发表于 2008-7-12 16:02
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