研究结论
虽然面临转型的压力，平面媒体业绩依旧较好，他们从报业服务中可以获得丰厚的回报。例如博瑞传播充分利用依托大股东发展的思路，各项业务齐头并进，并且期权费用减少及所得税率下调，能够获得稳健发展。而粤传媒由于更多的是服务非关联方，伴随纸张涨价、人工成本增加等原因，经营业绩受到一定影响。平面媒体存在一个共性问题是，由于经营性现金流较大，均存在一定的二级市场投资，在本轮市场大跌中，恐难避免一定的影响，当前粤传媒已发布预亏公告，而博瑞传播也会受到影响，一季度的大幅增长不会出现。
我国的有线电视网络依然处于发展的阵痛期，短期内难有突破。已经完成平移的天威视讯，考虑的是如何才能提升自己的增值业务收入，而平移的巨大折旧也压制其业绩的释放，因此其业绩只会保持10%-20%的稳健增长。而对于广电网络、电广传媒和歌华有线而言，当前最大的任务是推进整体平移，这就是涉及到巨大的资金需求量，对于折旧而言，由于广电网络和电广传媒都是采取较长的折旧年限，而收视费较平移前增加8-12元/月，可抵消折旧的压力甚至还有部分盈利，内涵业绩尚能保持有限增长，歌华有线虽有现金资源，但其折旧年限短，且收视维护费不能提价，因此折旧压力巨大，业绩下滑当在情理之中。
出版与发行行业板块中，重组也不能掩饰内涵增长的不足。新华传媒在今年2月完成对解放日报的增发，新进入业务带来业绩的极大增长，但整体业绩内涵增长不足，预计增长就在10%。科大创新（安徽出版）也是重组业绩爆增，但上半年其重组尚未完成，业绩不会有大的变化，但即便完成重组，其业务内涵增长也有限。出版传媒今年上半年已进入募集资金实施年，但预计上半年不会有大的进展，其业务发展要完全摆脱教材教辅也尚需时日。
整体看来，传媒板块中期业绩不会有惊喜，但这并不构成不看好传媒的理由。事实上，基于“奥运”等重大事项的影响及传媒行业体制改革的推进，行业发展在提速，行业具备长期投资价值。我们看好电广传媒、博瑞传播的投资价值，从长期投资的角度看好天威视讯、新华传媒。 相公研究报告下载：
 资源约束与惯性需求——2008年煤炭行业中期投资策略pdf.pdf (872.04 KB)
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发表于 2008-7-11 16:02
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