事项: 2009 年1 月10 日,格力电器(000651)发布全年业绩预增公告,预计2008 年全年业绩约19.5 亿,同 比增长约50%。 评论: . 业绩再超预期 公司业绩同比增长约50%,EPS 约1.55 元。我们之前预期1.48 元,超出预期约5%。我们估计业绩超 预期的原因主要是毛利率略超预期。 . 产品结构改善、成本下降提升毛利率 公司于2008 年推出了多项自主知识产权的高科技新产品,如“睡梦宝”、“王者之尊”等,且新产品销 售情况良好,产品结构改善,提升毛利率。 2008 年10 月份以来,原材料价格大跌,而终端产品价格相对稳定,同样带来毛利率提升。 . 份额继续提升,未来有望进一步整合产业 2008 年1-11 月,公司在内销市场和出口市场上份额都有提高。2009 年行业景气程度低,公司有望进一 步凭借强大竞争力整合产业。 获得高新技术企业资格所得税优惠增厚业绩 2009 年1 月4 日,公司公告母公司及子公司珠海格力电工有限公司、珠海凌达压缩机有限公司获得高 新技术企业资格,正在公示。2008、2009、2010 三年可能按照15%的优惠税率纳税。 上述三家公司构成上市公司格力电器盈利的绝大部分(2007 年合计占总净利润的91%),获得高新技术 企业资格将增厚公司当年净利润。 风险因素: 需求不利因素超预期;存货和应收账款控制不力。 . 盈利预测与投资建议。 公司竞争力强大,经销商持有上市公司股份,业绩增长确定性较高。综合考虑本次业绩预告和所得税优 惠影响,我们调高公司08/09/10 年的盈利预测至1.55/1.64/1.87 元,给予09 年15 倍估值,目标价24.60 元, 维持买入评级。由于空调销售对于房地产市场较敏感,如果房地产市场交易量回暖,公司业绩有继续超预期 的可能。当然因为去年同期基数大的缘故,一季度业绩不是没有压力。
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