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[20080703]国信证券-江铃汽车6月销售:稳定增长估值见底

6月销量环比增长4%,月度同比增长11%,前6月累计同比增长14%

全顺加速:4-6月,单月同比增速分别为18%27%29%,逐步上升。其中,V348开始初步放量,预计6月销量达到360辆以上。
轻卡/面包车/SUV低位反弹:4-6月,单月同比增速分别为2%4%8%,尽管绝对数字仍低,但反弹迹象明显。
皮卡增速放缓:1月以来,皮卡单月增速逐月下降,6月首次出现同比下降,降幅达1%

综合来看,全顺是公司销量增长的主要贡献者。

2、维持谨慎推荐评级。

20086月,公司收到南昌县小蓝经济开发区拨付的扶持资金1.64亿元,该政府补助将全额计入公司当期损益,从而增厚当年EPS 0.19元。

公司年年平滑业绩,主要体现在研发支出费用化上(按新会计准则研发支出可资本化)

即便在最坏情景下,即研发支出继续费用化并平滑补贴收益,预计公司2008-2009 EPS分别实现1.051.20元。

按最新股价,对应20082009年动态PE分别为8x7x,估值水平接近历史最低,回到股改前。

我们预计,公司稳定增长,逼近历史最低的估值水平,将给投资者带来较高的安全边际。

我们相信,随着公司新品的投放的成功,公司股价将经历折价到溢价的巨大转变。详细报告请参见我们即将发出的《江铃汽车:估值折价到溢价》。


相关研究报告下载:

国信证券-江铃汽车6月销售:稳定增长估值见底.pdf (52.45 KB)


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