[20080624]招商证券宏观研究成品油和电力调价对物价指数和企业盈利的影响

【内容摘要】

根据我们估算，成品油调价对CPI的影响累计为0.8％，对7月当月的影响为0.5%；对PPI的影响累计为2.1%，对7月当月的影响为1%。今后几个月，CPI、PPI的同比都将有所提高。
电网销售电价平均每千瓦时提高0.025 元，上升大约4.7%。此次调价将拉低剔除电力以外的工业企业利2.4%左右，而对包括电力企业在内的整体工业企业利润增速的影响基本为中性，略为正面。
短期来看，成品油价格调整对工业企业利润的影响是正面的。从结构上来看，成品油调价会直接影响炼油企业、发电企业和其他工业企业的利润分配。调价对剔除炼油、电力以外的工业企业利润增速有负面的影响，影响大概在6.5%左右。由于成品油价格调整对炼油企业的正面影响大于对成品油需求方的负面影响，成品油调价对工业利润整体的影响是正面的。初步测算，成品油调价和电价调整对工业企业利润整体影响为4.5%，也就是说，会提高工业企业利润增速4.5%。我们预计，2008年全年，工业企业利润增速为20%。
但是从长期来看，成品油调价会降低整个工业的利润增速。