要点：
1. 周五工业企业利润数据公布后，中报披露也即将在半月后拉开序幕。届时，上市公司本年业绩将更为明朗，业绩预期的调整也将随之而至。从04年以来的数据看，工业企业利润和工业板块的每股收益在走势上基本保持了一致。因此，工业企业利润可以看成是中报行情的预演。
2. 站在行业的角度，券商研究员在一季报披露后至6月底对盈利预测的调整可能和该行业本身的盈利状况产生偏差。（大多数行业期间并未发生对下半年业绩产生根本影响的事件）。这些偏差将在公司中报公布后得到矫正，并带来局部性市场调整。
3. 统计数据显示，盈利上调最可能发生煤炭行业。而2季度对专用设备和化纤的盈利调整缺乏相应的业绩支撑，可能在中报公布期间向下回归。交运设备、有色、建材、化工等行业的业绩预计基本合理，而炼油、电力、通信设备等行业因6月发生重大事件，不能从工业企业利润的角度做判断。
4. 本文的第二部分是对工业利润前景的判断。整个工业行业的利润未来令人堪忧。我们在宏观报告《利润负增长可能为期不远》中指出，过去依靠降低综合费用率提升盈利水平的趋势如今已经难以维系。实际上，税制改革因素并没有在税赋数据中得以体现，三项费用率的影响较小，毛利率才是影响工业企业利润的根本。
5. 行业层面上，在油价继续走高，行业未被也不会被后向整合的判断下，我们维持对煤炭行业利润的乐观预期。
6. 从本年的两大事件——经济走弱和通胀的视角来看，在盈利恶化的行业中，化学原材料、设备制造、电力的压力主要来自成本的上升，而有色则主要是受需求无法启动，产品滞销的冲击。我们认为，通胀在持续时间和程度上都要胜于经济下滑，因此前三个行业的利润恶化状况最值得担忧。
7. 电力、炼油、通信设备等垄断行业的利润受事件影响较大，不适用于进行工业企业利润的趋势分析。基于CPI走势和奥运后政策目标的转变，我们依旧认为奥运后油、电的提价会加速并对电力、炼油行业形成正面影响。
相关研究报告下载：
 盈利预期修正和利润走势分析：解读工业企业利润数据.pdf (352.36 KB)
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发表于 2008-7-3 15:41
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