[黑色金属]钢铁行业：六月份环比增速仍在进一步改善 荐4股

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投资要点：

　　从发电量、工业增加值增速看，虽然累计同比增速与08年相比下降幅度较大，但6月份环比增速仍然在进一步改善。1-6月份汽车销量增速已经接近去年同期水平，M1增速已经远远超过去年同期水平。一致指标和先行指标仍在继续上升，说明宏观经济还在进一步走好。

　　1-6月份的固定资产投资同比增速高达33.65%，扣除PPI后，增速更高。下游用钢大户房地产行业的投资增速同比仍大幅下滑，但近几个月投资额增速呈现逐月增长，需求已经开始逐步释放。

　　1-6月份钢材出口933万吨，同比下降65.37%；6月份单月出口环比下降2万吨；1-6月份进口钢材813万吨，同比下降1.81%；6月份净进口钢材坯合计58万吨，与6月份100万吨比，净进口环比有所缩小。

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　与往年不同的是，今年进入7月份后钢材库存呈现逐周增长的态势，并且绝对值也远高于往年，短期对钢价上涨有抑制作用。分品种看，冷轧、中板、线材延续往年的下降趋势。螺纹钢和热轧板下降不是很明显，特别是热轧板，一直处于上升趋势中。

　　6月份日粗钢产量已经达到165万吨，高于去年同期156万吨的水平，如果未来仍然保持这样的产量水平，短期将对钢价有抑制作用。

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从我们监测的主要钢材品种的盈利走势来看，随着钢价连续3个月的上涨，各钢材品种的盈利能力逐步提升。截止到7月第3周，冷板、线材、螺纹钢、热卷、中厚板的盈利能力已经远远超过年初，而型材仍然还有一些差距。而据统计，大中型钢企5月份已经扭亏为盈，而我们监测的品种逐月改善。预计6、7月份的盈利水平还将进一步改善。

　　我们认为对钢铁类上市公司的估值方法应从市净率转为市盈率。

　　从历史的市盈率看，估值中值大约在15倍左右。我们仍以这个估值水平为依据。在具体投资品种方面，我们首先选择业绩可能会较大幅度改善的，主要是近期提价幅度较大的。包括武钢股份、鞍钢股份。其次，未来有整合预期的，我们主要推荐本钢板材；最后是整体上市并且注入资产中包括铁矿石等资源公司，我们主要推荐南钢股份。