[食品饮料]乳制品业：国家调控能力增强 有利国内乳品企业 增持(研报)

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　国家调控能力增强，有利国内乳品企业——乳制品进口许可管理新制度短评2009年7月10日，中国商务部发布公告，将鲜奶、奶粉和乳清纳入《实行进口报告管理的大宗农产品  （000061 股吧,行情,资讯,主力买卖）目录》，自2009年8月1日起对上述品种实行进口报告管理。同日，商务部与海关总署联合公告，根据《货物自动进口许可管理办法》，自2009年8月1日起对鲜奶、奶粉和乳清实施自动进口许可管理。行业评级：看好评论：..自动进口许可管理制度，成为国家加强对乳品进口调控的重要手段。上述两个公告的核心是自动进口许可管理制度。该许可制度于2005年1月1日施行，主要内容是对《自动进口许可管理货物目录》内商品，进口人需要申请自动进口许可证，凭证报关。该制度保证了国家快速有效地监测货物进口。同时，在国家需要临时禁止进口或者限制进口数量时，以停止签发《自动进口许可证》方式，即可直接控制货物进口量。此次国家将乳制品纳入自动进口许可管理，并于2009年8月1日起实施，将使国家对乳品进口的监管和调控力度大大加强。

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　背景：低价进口奶粉对中国乳制品市场构成严重冲击。2009年以来，国际奶粉价格价格迅速下跌，以中国进口奶粉价格来看，2008年最高峰为3月的4565美元/吨，而到09年5月则已经跌至2155美元/吨，跌幅达52.79%。相应地中国奶粉进口量飙升，08年1-5月进口42220吨，而09年1-5月则大幅上升至106638吨，上升152.57%。低价奶粉大量进口对成本在3万元左右的国产奶粉构成严重冲击，据中国奶协数据，2009年4月末，中国国内奶粉积压25-30万吨，占用资金75亿元以上，奶粉加工企业无力继续收奶，“奶源-企业”的产业链面临断裂危险。

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　评价：国家彰显扶持决心，乳业扶持政策预期基本落实。2008年内国际奶粉跌价和进口暴增，干扰了中国干乳制品生产秩序。恰逢三聚氰胺事件影响叠加，中国乳业遭遇巨大困难。为此，国家密集而坚决地出台了大量乳业扶持政策。此次颁布的许可管理制度，提供了政府一种强力手段，在必要时可以迅速减少奶粉进口量，有利于恢复国内乳制品市场秩序，是国家彰显扶持乳业决心的重要表现。我们3月3日报告中曾预期国家将出台学生奶、原奶保护价、奶粉国家储备，限制奶粉进口四大措施，除原奶保护价政策仅在部分地方政府层面落实外(如内蒙呼伦贝尔)，其他3项国家政策预期均已落实。

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　继续看好乳制品行业，建议“增持”ST伊利  （600887 股吧,行情,资讯,主力买卖）。该进口许可制度的实施，将构筑抵御进口奶粉冲击的一道“防浪堤”，有利于扶持国内奶粉企业乃至中国乳业健康发展，我们维持对中国乳制品行业的“看好”评级。具体到上市公司，我们看好在国内上市公司中奶粉市场规模和份额最大的ST伊利  （600887 股吧,行情,资讯,主力买卖）。公司08年奶粉业务收入32亿元，领先其他上市公司。预计2009-2010年公司EPS为0.60元和0.77元，对应动态PE分别为27.5倍和21.4倍，建议“增持”。