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[20081120]中信证券:“燃油税“和”成品油定价机制“政策出台分析:(CITICS: anal

“燃油税“和”成品油定价机制“政策出台分析:

近日,有关“燃油税“和”成品油定价机制”政策将于近期出台的报道见诸于媒体,从行业的判断上来讲,我们认为目前的时点是比较好的时机,下调当前高于国际的成品油价格,同时推出燃油税机制,同时对未来的成品油定价给一个说法,现在是比较合适的时间窗口。

1) 燃油税:燃油税的出台对石油石化没有直接的影响,因征收燃油税可能会影响社会对燃油的消费总量,从而对石油石化的业绩带来一定影响,但长期看,这一影响将逐步消除。

2) 成品油定价机制出台:在目前调整成品油价格的同时出台未来成品油的定价机制,是比较好的时机。一旦推出,即严格执行,意味着国内炼油行业的盈利将主要受自身行业运行影响,而政府调控的色彩将减少,巨亏和暴利都是不正常的,不仅导致不合理消费,对行业的发展也不利。

3) 机制出台后,对石油石化公司的业绩展望
我们认为燃油税的出台对石油石化业绩的影响不明显,成品油定价机制出台对石油石化未来的业绩有重要影响,首先是炼油盈利的正常化,随全球行业的景气波动,长期亏损的情况不再发生。对中石化来讲未来盈利的波动区间约在0.80-1.1元之间,低端是低油价时代,约40美元/桶附近,全球行业景气到谷底(类似2000年附近),原油到开采成本附近,化工业务亏损,炼油也处于盈亏点。高端业绩对应的行业情况类似2006-2007年的全球景气高峰,炼油和化工达到景气高点,全球处于高油价时代。
中国石油的业绩波动区间是0.70-1.18,情况基本类似。

情景1:维持当前的定价方式,不定期调价
情景2:完全市场化的成品油定价

以上业绩按照目前经营状态静态测算,仅供参考

成品油定价市场化之后,石油石化的业绩将随着油价走,油价越高业绩越好。

 

fwciticsanalysisontaxono.zip (12.84 KB)

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