四季度钢价上涨动力不足

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　长江证券分析师指出，过去十年的钢价综合指数月度同比环比算术平均后很清晰地显示，三季度钢价处于下行通道而四季度呈现较为明显的上涨态势，部分年份背离规律的主要原因是趋势影响强于季节。

　　具体来看，三季度出现淡季不淡的年份分别有2002、2006和2007年。其中2002年是经济触底后带来的内需复苏，2006年更多是由于强劲外需部分缓解了国内产能过剩的压力，2007年则更多源于通胀出现后的成本推动。四季度出现旺季不旺的年份分别有2000、2001、2005和2008年。其中，2000和2001年更多是由于宏观经济整体低迷所导致，2005年则是在宏观调控背景下的供需矛盾放大，2008年是全球性的金融危机。

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分析师认为，固定资产投资在四季度不会出现迅速下滑，但是经过上半年的高速增长，固定资产投资在四季度大幅超预期的概率不大，而外需看上去也没有太大的起色。实际上从经历危机后的复苏进程上来看，2009年与2002年可以类比的地方最多也最相似，但最大的不同源于2002年外需蓬勃而2009年外需却存在相当的不确定性。在总需求无法继续超预期的情况下，被前期需求刺激而过快释放的产量将会给钢价带来负面影响。目前高企的库存正清楚地说明了这一点。在本轮周期中，未曾经历任何去产能过程的钢铁行业后续发展必然会深刻感受到来自供给的巨大压力。

　　个股方面，四季度如果选择防御品种依然应该主要选择新兴铸管和大冶特钢；当行业的毛利恢复到了一个正常的水平之后，拥有产能扩张的钢铁公司是接下来应该选择的进攻标的，主要包括鞍钢股份、华菱钢铁、新钢股份等。