国信证券：投资零售龙头 共享消费复苏

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　我们判断，我国零售业09 年四季度起步入景气回升期，且这个景气回升阶段将持续到2010 年上半年，主要原因是：第一，宏观经济形势好转，消费者对就业、收入预期改善，消费者信心逐步恢复;第二，2008 年四季度至2009 年上半年，我国经济形势处于低谷，零售额基数相对较低;第三，刺激消费政策短期内不会有太大变化，拉动内需是我国的长期国策。

　　目前，零售板块静态PE 水平略高于2006 年，较A 股市场整体估值溢价1.67 倍，2005-2007 年，零售板块估值较A 股市场整体溢价1.9 倍左右，照此计算，随着零售行业景气回升、企业业绩增长提速，零售板块估值仍有15%左右提升空间。

　　综合上述分析，我们的核心观点是“投资零售龙头、共享消费复苏”。

　　连锁超市方面，我们推荐既有外延扩张性，又有刚性生活需求支撑的区域连锁超市，重点公司有：新华都、武汉中百、步步高;

　　连锁家电方面，我们继续推荐苏宁电器，公司作为最有潜质成长为“中国沃尔玛”的零售企业，正处在由“传统家电零售商”向“综合零售商”转型的第三次创业阶段，具有较高的长期投资价值;

　　百货方面，作为同质性较强的业态，我们建议对区域龙头百货进行组合配置，相当于配置一个“全国性百货公司”，如银座股份、新华百货、东百集团、家润多、成商集团等。