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[20090131]费用过高拖累业绩低于预期

点评:
?         据公司反映,结合市场反馈的数据,豆浆机销售持续旺盛,公司销售良好,从销售总量,市场份额,产品销售平均单价,毛利情况均符合预期,未出现销售滑坡的情况,全年可以实现40亿左右的收入,主要产品仍然能够维持前期的高毛利。目前豆浆机市场发育良好,未来市场总容量有望达到2500台以上,远超此前的市场分析。但是,随着更多的公司加入到该行业,公司明显感受到了竞争对手的压力。
?         此次公司净利润低于预期的主要原因在于:公司第四季度加大了终端市场投入,加强了售后服务及物流体系建设,销售费用增长较快,远远高于销售的增长;另外,公司加大了广告和宣传投入,广告宣传费支出较多,全年可能在5000万以上;公司加大了研发投入力度,积极进行技术创新,优化产品结构,公司的研发费用增长较多。
?         以上费用支出主要是类资本性支出,属于一次性的投入,并非整体管理松懈形成的刚性费用增加,固然会负面影响当期经营业绩,但不损害公司价值。从中长期看,扩大终端投入有利于提升公司的综合竞争优势和持续增长能力,保持公司的市场地位;加大广告投入会提升公司的品牌深度和品牌影响力;增加研发投入有利公司产品领先,会使公司在未来几年里持续受益,实际上这些和公司一贯的发展战略一脉相承的。
?         在宏观经济迅速恶化的大背景下,尽管对公司的核心业务影响不大,但已经影响到了部分经销商,而且我们理解公司对未来利润下滑的担心,为了减轻以后年度的压力,可能也存在平滑利润的考虑。毕竟全年增长70%-110%已经是一份非常不错的答卷。
?         基于公司的最新信息,我们小幅调整了公司的盈利预测,预计08,09,10年EPS为2.01元,2.76元,3.32元。按照25倍PE估值,确定6个月目标价为50元,给予“推荐”评级。

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费用过高拖累业绩低于预期.rar (182.18 KB)

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