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[20090224]业务量增速超预期,强调看好评级

【内容摘要】:一月份及二月上半月的旅客业务量快速增长,将带动一季度机场旅客吞吐量超预期。一月份,前四十家机场旅客吞吐量同比增长17.2%,增长主要出现在以国内线为主的机场。尽管2月10日春运过后,由于去年基数抬高的原因增速会自然回落,预计一季度机场旅客吞吐量增长仍将达到10%以上水平,远高于预期中的同比负增长(由于去年一季度同比基数较高)。一月份,前四十家机场货邮吞吐量同比下降21%,对上市公司影响相对较小。
l上调机场行业1季度的盈利预测,由原来预期的同比负增长上调为同比正增长。将深圳机场、白云机场、厦门空港一季度的盈利增速从-4%,-5%,24%上调到5%,8.7%,36%。维持前期上海机场一季度盈利预测(下降41%)。机场2009年全年业绩超预期的可能性较大。未来在航空票价下行、国际运力向国内转移国内运力增加、旅游需求刺激政策的带动下,5月份以后在去年低基数基础上将形成补偿式的增长,全年国内旅客吞吐量增长可能达到10%以上。
l       机场行业作为具有垄断特征的消费服务业,长期受益于居民收入的增长和消费升级,而且将明显受益于大型活动和娱乐设施的建立。
l       新一轮扩建对机场的影响低于上一轮的扩建,非付现成本的稳定化将使得业务量增长向利润的传导更加顺利。
l       估值具备上升空间。目前,机场行业2009年PE为22倍,是大盘PE估值的1.17倍,已经接近历史最低的1.1倍的水平,远低于历史平均1.6倍。在市场估值重心上移的过程中,机场板块具备较好的上行空间。我们推荐的顺序依次是深圳机场、厦门机场、上海机场、白云机场。深圳机场超预期因素较多:航班时刻的松动、与香港地面中转业务的增加使得业务量增速超预期;经济形势严峻的情况下,政策的优惠和公司积极优质的管理水平使得经营情况超预期;厦门空港在资产收购业绩增厚的基础上,进一步受益于旅客业务量增速的提升;上海机场虽然09年业务量受到国际航线的影响增速下降,但10年世博会带来的新增5%的旅客量增长使得2010年业绩快速增长,资产注入也成为股价表现的催化剂;白云机场连续两个月业务量增速低于深圳机场,未来机场建设费返还比例还存在不确定性,相对风险较大

 

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