本轮调整已接近尾声，建议逐步加仓！

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调整虽未结束 但可逐步加仓

　　我们认为市场对政策和流动性的调整预期反应会过度，建议机构投资者应当开始加仓，当前推荐超配的行业是：工程机械、汽车、化工、金融、地产。

　　经济担忧引发下跌

　　货币信贷增长从6月的34.4%回落到33.9%，M2增速从6月的28.5%回落到28.4%，我们宏观分析师也认为M2可能已经见顶，这不免让人怀疑中国GDP的环比增速是否出现了拐点，我们认为这是上周A股市场出现大幅调整的最根本原因。从3月份到6月份，经济连续快速反弹，使我们已经习惯了经济数据和信贷数据超预期，当超预期变成一种常态，正常的数据都可能成为市场情绪变化的催化剂。

　　我们认为，在情绪推动下，市场短期内仍将面临进一步的调整，而从我们监控的市场风险指标——动荡指数来看，市场动荡也尚未结束，股票资产的收益率会继续下降，市场可能仍然会继续下跌。

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建议开始逐步加仓

　　虽然市场仍然可能会继续下跌，但考虑到目前2870点已经低于我们此前的悲观预测，我们认为本轮调整已经接近尾声，对于机构而言做左边交易和右边交易区别不大，我们建议机构投资者逐步进行加仓。主要逻辑依据有三点：

　　首先，经济不会二次探底。我们认为“二次探底”出现的条件是：导致经济强劲回升的刺激政策力度快速减弱甚至因“心有余而力不足”而退出，同时内生性的增长力量没有明显起色，而目前这两个条件都不成立。第一，新开工项目规模巨大，地方政府的投资热情不减，虽然实际投资增速不会超过40%的“天花板”，但固定资产投资仍然会在今年维持在高位；第二，国内的消费依然稳定增长，出口的恢复也是大概率事件，虽然难以超预期，但不可否认其已经开始向好的方向发展，内生性增长力量将在3、4季度进一步强化，弥补投资增长的高位减速。

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其次，上市公司基本面仍有环比改善的空间。就固定资产投资而言，1～7月份新开工项目计划总投资规模同比增长超过80%，具有巨大的惯性力量，虽然新的开工项目可能会有所收紧，但已开工的项目必须继续投入至竣工完成。

　　最后，流动性同比增长依然强劲。从信贷总量上看，按照商业银行全年信贷目标推算，全年新增信贷将超过10万亿，总量达到了市场预期的上限，三季度信贷增速无需过分担忧。

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行业配置追寻房地产

　　在市场超预期的迅速大幅下跌之后，一些曾经显得贵的进攻性行业又重新变得便宜起来，我们认为接下来应当开始重新寻找可能在未来上涨中具有超额收益的行业。

　　我们认为今年仍然可以围绕房地产投资这条主线增加行业配置，但我们也看到了政策所能容忍的固定资产投资增速的天花板，明年更多的注意力应当转向内需和出口是否会超预期。由于我们判断今年出口和消费性行业超预期的可能性不大，目前的跌幅也比其他周期性行业要小，因此建议主要观察盈利预期孰高以及估值孰低，在这些行业中精选个股买入。而从行业配置上来看，我们目前推荐在市场下跌过程中超配的行业包括工程机械、汽车、化工、金融、地产。

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54家医药中报制造抗跌明星

　　根据Wind统计，截至8月18日，已有54家医药上市公司公布了中报，其实现净利润总额为33.79亿元，比去年同期的30.81亿元增长了接近10%；营业收入总额为402亿元，比去年同期的372亿元增长了8%。

　　尽管同比增幅并不算大，但环比来看，54家医药上市公司第二季度实现净利润为16.3亿元，比一季度的12.5亿元环比增长了30.4%。

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　净利润环比增三成

　　国元证券刘斌认为，环比增速好于同比数据的原因是，去年第二季度是医药企业全年业绩的高点，因此今年中期的业绩同比数据不会太高，但可以通过环比数据看出医药行业的整体业绩维持了增速。

　　从销售毛利率指标来看，不少医药企业第二季度的销售毛利率环比第一季度有所下降。统计数据显示，54家医药企业中有28家公司二季度销售毛利率出现环比下降。

　　刘斌认为，从行业发展来看，今年1-5月份，行业毛利率从今年2月份的高点回落至今，但行业利润率依然比较稳定。

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　分析人士认为，上半年医药行业收入和利润环比都出现回升但毛利率下降，部分得益于税收的减轻，一些具有竞争优势的子行业龙头受益于行业集中度的提升，业绩增长明显，二线企业的表现相对平淡。

　　有扎实业绩支撑的医药生物板块在此轮大盘调整期开始凸显优势，成为大盘下跌背景中“抗跌明星”。8月5日至18日，大盘走势基本构成下跌通道，全部A股成分区间跌幅为15.71%，而医药生物板块跌幅仅为9.65%。

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　三季度增势可持续

　　截至8月18日，54家发布中报的医药上市公司中有16家发布了第三季度业绩预测，其中，10家公司第三季度业绩预增，3家公司业绩续盈，1家公司续亏，1家略减。可以推测医药行业下半年维持一定的行业增速没有问题。

　　长春高新三季度业绩预增1174%，星湖科技、京新药业、新华制药第三季度的净利润增速都在100%以上。长春高新三季度业绩预增是子公司复产。

　　分析人士认为，三季度医药行业的同比增速数据也将相对二季度更加体面。

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分行业来看，上半年因甲型流感概念受到市场追捧生物制药行业利润增速有所下降，但利润率下降幅度不大，加之下半年的甲流暴发预期，下半年不排除依旧有机会。

　　此外，化学制剂和中成药在今年上半年率先回暖，化学药收入和利润增速加快，但毛利率大幅下滑，原因是药品价格走低但销量持续上升，分析人士认为，“以量补价”将带动化学制剂盈利的回升。而中成药上半年收入小幅下降但利润增速实现提高。

　　从营业收入指标来看，医疗器械行业的营业收入增速比较明显，鱼跃医疗、万东医疗、新华医疗三家公司的营业收入增速均在20%以上，今年第二季度的销售毛利率环比第一季度都出现了不同程度的提高。医疗器械也是分析人士普遍认为将受益医改推进的行业，上述几家行业龙头将在医疗器械市场逐步集中的过程中占据优势。

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《国家基本用药目录》18日正式颁布，该目录目前涵盖了化学药品和生物制品、中成药、中药饮片三部分，据记者采访中获悉，最直接享受利好的要数中成药板块，100多个中成药品种中，独家品种占20%以上，有超过10家的上市公司生产的中成药被遴选进目录。

　　独家中药受惠明显

　　中成药因为“独家品种”进入医保目录，受惠幅度最为明显。如马应龙麝香痔疮膏、云南白药、三九胃泰颗粒、消渴丸、脉络宁等等。

　　招商证券张明芳介绍，这些进入基本用药目录的中成药的独家品种自动进入医保目录，并将享受优质优价。“这对天士力、云南白药等构成利好。”