钢铁行业：硅钢反倾销 影响正面程度有限

哈里

　事件：

　　2010年4月10日，商务部发布《对原产于美国和俄罗斯的进口取向电工钢反倾销调查及原产于美国的进口取向电工钢反补贴调查的最终裁定》，自2010年4月11日起，对进口自美国和俄罗斯的取向性硅电钢征收相应的反倾销税和反补贴税。其中，美国两家应诉公司的倾销幅度为7.8%和19.9%，未应诉公司的倾销幅度为64.8%；两家应诉公司的从价补贴率为11.7%和12.0%，未应诉公司的从价补贴率为44.6%；俄罗斯两家应诉公司的倾销幅度为6.3%，未应诉公司的倾销幅度为25%相关事件：2009年12月10日，商务部发布对原产于美国和俄罗斯进口取向电工钢反倾销调查的初步裁定。美国公司的倾销幅度为10.7%—25%，从价补贴率为11.7%—12.0%；俄罗斯公司的倾销幅度为4.6%—25%。

哈里

　我们的观点：

　　1、事件本身对国内取向硅钢供需和价格趋势影响正面，美国、俄罗斯应诉的4家企业终裁税率税率低于初裁，未应诉公司税率明显高于初裁。征税后美俄两国取向硅钢产品的竞争力也将明显下降。

　　2、从影响程度看，国内硅钢供需和价格进一步的获益将非常有限，主要受以下因素约束：

　　目前中国从美俄进口的硅钢数量和比例已经大幅下降，今年2月份从两个国家进口取向仅0.11万吨，占进口5%，进口减少空间已不大(而2009年进口比重接近50%).

　　美俄的出口下降可能被其他国家所取代(例如韩国和日本)，政策对国内供需的影响将因此被减弱。

　　随着国内武钢、宝钢、鞍钢新增产能的投产，国产取向的供给压力将取代进口压力。

　　3、目前国内取向硅钢的现货含税价约为21700元/吨(不含税18500元/吨)，从底部反弹约2000元/吨，这主要是受需求和成本推动，进口下降也有小幅影响。

　　4、事件对武钢和宝钢盈利影响略有正面。敏感性分析表明，10%取向价格上涨(2000元/吨)，武钢和宝钢每股收益将分别增加0.08元和0.01元。