bigbenmike

不容易，应该是差不多所有的点都考到了，但是Option Pricing 没有考。Future, SWAP, Real Estate, MBS都有。

bigbenmike

我觉得有两个地方吧，一个是NOTES上讲过是WareHouse，另外一个是只有这个项目的Discount Rate比Capitalization Rate低，所以Growth Rate是负的。

bigbenmike

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以下是引用ptrell在2008-6-9 2:56:00的发言：
Prepayment risk 从广义上来说是属于Interest rate risk的一种。对于MBS（Morgage backed securities)来说，Prepayment risk 是最重要的risk。从事房贷
证卷的Quant们，其构造定价模型的关键之一，除了interest rate 模型外，就是要建造一个prepayment risk,因为其直接影响房贷证卷的价格。

看到这里有考生居然说没听说过prepayment risk, 简直让人掉拖下巴。这样的人去面试fixed income部门的时候，会被立马扫地出门的，因为
prepayment risk在fixed income 部门中占重要地位的MBS系列产品中是常识

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没有人不知道吧，只不过有人考试的时候紧张，大概没有注意到这个答案。这里的人我估计大多是学生，没有工作经验，有东西不熟也很正常，说话还是客气一点的好。

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bigbenmike

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以下是引用chaucy1999在2008-6-9 4:22:00的发言：

I am not so sure. Isn't PO demostrating negative convexity when the yield is very low? Therefore, if the interest rate is down significantly, The value increase of PO should be slowing down. I didn't choose immediately for this reason, I selected the one saying "paying off but not immediately" I thought CFA is trying to trick us this subtle difference

Can't agree more. I remember the negative convexity thing, so I choose B then. There was a question about IO and PO in Schwester Practice Volume I.

bigbenmike

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以下是引用ptrell在2008-6-9 4:46:00的发言：
回答关于PO 在低利率展现出negative convexity的问题。

其实这个关于ＰＯ的题目很简单，用不着想这么复杂：　ＰＯ是什么？　ＰＯ就是ｆａｃｅ　ｖａｌｕｅ为ｐｒｉｎｃｉｐａｌ的且不含ｃｏｕｐｏｎ的ｂｏｎｄ。　由于ｐｒｅｐａｙｍｅｎ的不同，　ｐａｙｏｆｆ的快慢有不同。但有一点是固定的：总共的ｐａｙｏｆｆ就是ｐｒｉｎｃｉｐａｌ，这
个是固定的，只不过分在不同的时间段来ｐａｙ。所以说越早ｐａｙ，　价值越高，因为ｔｉｍｅ　ｄｅｃａｙ越少。

你们说的关于ｎｅｇａｔｉｖｅ　ｃｏｎｖｅｘｉｔｙ的问题反映出你们对ｎｅｇａｔｉｖｅ　ｃｏｎｖｅｘｉｔｙ　这个概念没有完全理解.

negative convexity是什么意思？ 在BOND value vs 利率的曲线上，negative convextiy是代表value 随着利率减小而增大的速度开始减慢，而并不是
指value 停止增长而减小。注意这里指的是value增长的速度，而不是指value的绝对值。 用数学术语来表达就是曲线的斜率减小，而不是指曲线
的斜率正负发生变化。

回想一下，什么样的Bond在低利率下有negative convextity？ Callable Bond. 什么是Callable Bond? 就是指BOND价值有个上限，当BOND价值增长到
那个上限的时候，就会被Call, 因此BOND的价值随利率无限减小时无法无限增大，而收敛于Call的Price, 表现在曲线上就是negative convexity.

而PO 可以看作是上限为principal 的BOND, 因为无论利率如何减小， PO的价值最多就是principal，所以当利率无限减小的时候，ＰＯ的价格会一直增长，但速度会不断减慢，无限接近于pincipal，所以表现出在低利率下的negative convexicity的性质。

明白了吧？

嗯，这个很make sense。当时考试的时候可能还是有点紧张，忘了拐点的时候斜率不一定为零的。所以斜率并不一定为负。

bigbenmike

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以下是引用huadiweila在2008-6-9 11:42:00的发言：

有一个题目好像是给了一个concentration ratio 和一个 HI，然后题目里面说一个Industry里面所有公司share相同，有多少个公司，那个怎么算呢？我记得如果用 concentration ratio，答案是A，用HI来算，是D。答案BC介于这两个之间。

难道我题目里面少看了什么吗？

这个使用那个H bla bla Index算的，就是他的倒数。