研究结论

　　我们认为，前期电价的超预期上调是近期现货价格能够在淡季保持较高位置的主要原因;需求的拉动作用和期货价格的大幅上涨依旧会在明年年初体现;在边际成本大幅上调的情况下，我们维持推荐一体化的西部企业，其竞争优势将更为明显，在产能普遍大幅过剩的基础化工行业竞争中获得充足的安全边际。

　　国内销售电价上调已经推高市场价格：目前华东地区的电石法价格已经达到6750 元/吨，而在11 月17-18 日华东地区的电石法价格在6500-6600元/吨左右，自19 日电价上调正式落实到目前，电石法价格已经累积上涨250 元/吨，至少从价格上来看，边际成本的提高向市场价格的传导比较顺畅。

　　需求拉动将逐渐体现：10 月份房地产新开工面积的同比增速依旧很快，我们预计地产拉动效应将会在明年年初开始体现，有效的带动PVC 市场销售和现货价格的逐渐走高。在油价上涨和需求恢复的刺激下，期货价格预计在明年一季度出现快速上涨，刺激相关公司二级市场表现。

　　一体化企业受益最高：在成本上升传导顺利的情况下，西部具有成本优势的企业利润空间已经明显扩大，即便出现需求长期不振的情况，其也具有超出行业水平的收益，安全边际高(我们测算英力特仅电力成本优势就可贡献约0.8 元以上的EPS);同时在需求释放的情况下，一体化企业也将不受或者少受原材料价格上涨的影响，能够更充分的享受到行业的回暖。

　　我们维持PVC 行业的看好评级，继续推荐英力特、湖北宜化。其中英力特一体化程度最高，最为受益;湖北宜化内蒙青海地区的PVC 基地将有效扩张其低成本的PVC 产能。

　　风险因素：经济再次探底，国际原油价格大幅下挫;国内期货价格年内提前快速上涨。