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标题: [石化炼焦]石油石化：调价来之不易有助恢复市场信心荐2股 [打印本页]

作者: achal 时间: 2009-9-3 13:05 标题: [石化炼焦]石油石化：调价来之不易有助恢复市场信心荐2股

事件：发改委宣布，自2日零时起国内汽柴油价格每吨上调300元。

　　调价来之不易，有助恢复市场信心此次调价来之不易。此前市场预期国家考虑为国庆节营造一个良好气氛，可能把此次调价延后到国庆节之后。但最终政府综合各方面考虑，决定在国庆节前调高国内成品油价格，表明了国家对成品油定价新机制的呵护。这次调价有助于恢复市场对成品油定价机制的信心，虽然中间有波折，但国家最终在国庆前作出这样的决定，对后续机制顺利运转提供了极大的信心。

　　调价幅度低于预期，但无损9月份业绩上次国家调整成品油价格时的三地均价为64美元/桶，截至昨天三地22日均价为72美元/桶，严格的说，此次上调幅度应该为450元/吨，的确国家在调价幅度上做了一定的折衷，但这个不应视作对成品油定价机制的背离。主要的原因在于在原油价格往上走的时候，中国石化的实际原油成本上升速度比定价机制的原油价格慢(中国石化滞后当前油价45天，定价机制滞后当前油价30天)，机械的执行会让中国石化的利润集中体现(存货收益)，反而不利于定价机制的顺利运转。从9月份的情况来看，中国石化单月做到7、8分的业绩概率较大。

　　财务影响的测算此次汽柴油价格上调300元/吨，按照中国炼厂的汽柴油60%的收率，提升炼油毛利3.22美元/桶。经过此次上调，中国石化炼油的盈亏平衡点上升到64美元/桶。

　　机制还是透明运作好，囤油可通过其他方式解决我们认为，成品油定价机制还是透明运作好，这样给市场各方有一个明确的预期，政府也不用承担过多的舆论压力。至于透明化操作以后引起的囤油，建议通过其他方式解决(如小幅多次调价)，而不是模糊化处理。

　　国际油价稳定在一个水平2个月左右，国内成品油价格能够跟上对应的原油价格发改委承认国内成品油价格对应的国际原油价格低于三种国际参考油价(目前价差应该接近9美元了)，没调到位的什么时候补上，分一次补还是几次补，是个悬疑。我们最新的回答是，只要国际原油价格在一个水平稳定2个月，国内成品油价格能够跟上对应的原油价格，而只要原油价格在上升趋势，价差将始终维持。

　　投资建议：趋势未改，建议买入石油石化当前国内石油石化还处于向好的趋势，国内通胀低，经济也在快速复苏，并且绝对油价也不是很高，这是新机制运作的蜜月期。我们维持中国石化09和2010年的业绩预测为0.79、0.95元，中国石油09、10年的业绩预测为0.72、0.92元。建议买入。

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