标题: 本轮调整已接近尾声，建议逐步加仓！ [打印本页]
作者: bane 时间: 2009-8-19 13:11 标题: 本轮调整已接近尾声，建议逐步加仓！
调整虽未结束 但可逐步加仓
我们认为市场对政策和流动性的调整预期反应会过度，建议机构投资者应当开始加仓，当前推荐超配的行业是：工程机械、汽车、化工、金融、地产。
经济担忧引发下跌
货币信贷增长从6月的34.4%回落到33.9%，M2增速从6月的28.5%回落到28.4%，我们宏观分析师也认为M2可能已经见顶，这不免让人怀疑中国GDP的环比增速是否出现了拐点，我们认为这是上周A股市场出现大幅调整的最根本原因。从3月份到6月份，经济连续快速反弹，使我们已经习惯了经济数据和信贷数据超预期，当超预期变成一种常态，正常的数据都可能成为市场情绪变化的催化剂。
我们认为，在情绪推动下，市场短期内仍将面临进一步的调整，而从我们监控的市场风险指标——动荡指数来看，市场动荡也尚未结束，股票资产的收益率会继续下降，市场可能仍然会继续下跌。
作者: bane 时间: 2009-8-19 13:11
建议开始逐步加仓
虽然市场仍然可能会继续下跌，但考虑到目前2870点已经低于我们此前的悲观预测，我们认为本轮调整已经接近尾声，对于机构而言做左边交易和右边交易区别不大，我们建议机构投资者逐步进行加仓。主要逻辑依据有三点：
首先，经济不会二次探底。我们认为“二次探底”出现的条件是：导致经济强劲回升的刺激政策力度快速减弱甚至因“心有余而力不足”而退出，同时内生性的增长力量没有明显起色，而目前这两个条件都不成立。第一，新开工项目规模巨大，地方政府的投资热情不减，虽然实际投资增速不会超过40%的“天花板”，但固定资产投资仍然会在今年维持在高位；第二，国内的消费依然稳定增长，出口的恢复也是大概率事件，虽然难以超预期，但不可否认其已经开始向好的方向发展，内生性增长力量将在3、4季度进一步强化，弥补投资增长的高位减速。
作者: bane 时间: 2009-8-19 13:11
其次，上市公司基本面仍有环比改善的空间。就固定资产投资而言，1～7月份新开工项目计划总投资规模同比增长超过80%，具有巨大的惯性力量，虽然新的开工项目可能会有所收紧，但已开工的项目必须继续投入至竣工完成。
最后，流动性同比增长依然强劲。从信贷总量上看，按照商业银行全年信贷目标推算，全年新增信贷将超过10万亿，总量达到了市场预期的上限，三季度信贷增速无需过分担忧。
作者: bane 时间: 2009-8-19 13:12
行业配置追寻房地产
在市场超预期的迅速大幅下跌之后，一些曾经显得贵的进攻性行业又重新变得便宜起来，我们认为接下来应当开始重新寻找可能在未来上涨中具有超额收益的行业。
我们认为今年仍然可以围绕房地产投资这条主线增加行业配置，但我们也看到了政策所能容忍的固定资产投资增速的天花板，明年更多的注意力应当转向内需和出口是否会超预期。由于我们判断今年出口和消费性行业超预期的可能性不大，目前的跌幅也比其他周期性行业要小，因此建议主要观察盈利预期孰高以及估值孰低，在这些行业中精选个股买入。而从行业配置上来看，我们目前推荐在市场下跌过程中超配的行业包括工程机械、汽车、化工、金融、地产。
作者: bane 时间: 2009-8-19 13:12
54家医药中报制造抗跌明星
根据Wind统计，截至8月18日，已有54家医药上市公司公布了中报，其实现净利润总额为33.79亿元，比去年同期的30.81亿元增长了接近10%；营业收入总额为402亿元，比去年同期的372亿元增长了8%。
尽管同比增幅并不算大，但环比来看，54家医药上市公司第二季度实现净利润为16.3亿元，比一季度的12.5亿元环比增长了30.4%。
作者: bane 时间: 2009-8-19 13:12
净利润环比增三成
国元证券刘斌认为，环比增速好于同比数据的原因是，去年第二季度是医药企业全年业绩的高点，因此今年中期的业绩同比数据不会太高，但可以通过环比数据看出医药行业的整体业绩维持了增速。
从销售毛利率指标来看，不少医药企业第二季度的销售毛利率环比第一季度有所下降。统计数据显示，54家医药企业中有28家公司二季度销售毛利率出现环比下降。
刘斌认为，从行业发展来看，今年1-5月份，行业毛利率从今年2月份的高点回落至今，但行业利润率依然比较稳定。
作者: bane 时间: 2009-8-19 13:13
分析人士认为，上半年医药行业收入和利润环比都出现回升但毛利率下降，部分得益于税收的减轻，一些具有竞争优势的子行业龙头受益于行业集中度的提升，业绩增长明显，二线企业的表现相对平淡。
有扎实业绩支撑的医药生物板块在此轮大盘调整期开始凸显优势，成为大盘下跌背景中“抗跌明星”。8月5日至18日，大盘走势基本构成下跌通道，全部A股成分区间跌幅为15.71%，而医药生物板块跌幅仅为9.65%。
作者: bane 时间: 2009-8-19 13:13
三季度增势可持续
截至8月18日，54家发布中报的医药上市公司中有16家发布了第三季度业绩预测，其中，10家公司第三季度业绩预增，3家公司业绩续盈，1家公司续亏，1家略减。可以推测医药行业下半年维持一定的行业增速没有问题。
长春高新三季度业绩预增1174%，星湖科技、京新药业、新华制药第三季度的净利润增速都在100%以上。长春高新三季度业绩预增是子公司复产。
分析人士认为，三季度医药行业的同比增速数据也将相对二季度更加体面。
作者: bane 时间: 2009-8-19 13:13
分行业来看，上半年因甲型流感概念受到市场追捧生物制药行业利润增速有所下降，但利润率下降幅度不大，加之下半年的甲流暴发预期，下半年不排除依旧有机会。
此外，化学制剂和中成药在今年上半年率先回暖，化学药收入和利润增速加快，但毛利率大幅下滑，原因是药品价格走低但销量持续上升，分析人士认为，“以量补价”将带动化学制剂盈利的回升。而中成药上半年收入小幅下降但利润增速实现提高。
从营业收入指标来看，医疗器械行业的营业收入增速比较明显，鱼跃医疗、万东医疗、新华医疗三家公司的营业收入增速均在20%以上，今年第二季度的销售毛利率环比第一季度都出现了不同程度的提高。医疗器械也是分析人士普遍认为将受益医改推进的行业，上述几家行业龙头将在医疗器械市场逐步集中的过程中占据优势。
作者: bane 时间: 2009-8-19 13:13
《国家基本用药目录》18日正式颁布，该目录目前涵盖了化学药品和生物制品、中成药、中药饮片三部分，据记者采访中获悉，最直接享受利好的要数中成药板块，100多个中成药品种中，独家品种占20%以上，有超过10家的上市公司生产的中成药被遴选进目录。
独家中药受惠明显
中成药因为“独家品种”进入医保目录，受惠幅度最为明显。如马应龙麝香痔疮膏、云南白药、三九胃泰颗粒、消渴丸、脉络宁等等。
招商证券张明芳介绍，这些进入基本用药目录的中成药的独家品种自动进入医保目录，并将享受优质优价。“这对天士力、云南白药等构成利好。”
作者: bane 时间: 2009-8-19 13:14
从公布的基本用药目录看，云南白药绝对是“大赢家”，胶囊、膏、酊、气雾剂等都进入目录，几乎涵盖了云南白药的所有剂型。云南白药此次进入目录的情况好于市场预期。另外，天士力的复方丹参滴丸也进入了目录。
国投瑞银基金医药分析师倪文昊统计，基本用药目录中，中药类别的102个品种中有27个独家品种，独家品种的比例超过了20%，其中拥有独家品种的A股上市公司有11个。其中云南白药进入目录的品种占销售收入的53.8%。
三九药业进入目录的品种也超出预期。三九胃泰颗粒、正天丸两个独家品种均进入目录。
独家品种列入目录的上市公司还有马应龙药业、金陵制药、千金药业。广州药业旗下的多个中成药独家品种也“榜上有名”，其中消渴丸占公司销售收入比为16%。
作者: bane 时间: 2009-8-19 13:14
中药饮片本次也列入基本用药目录中，张明芳认为，这对饮片生产企业康美药业构成利好。
也有原先预计会进入目录的中成药知名品种并没有进入，如东阿阿胶的产品。
化学药中普药是赢家
进入化学药、生物制品基本用药目录的品种多为大品种的普药。分析师认为，哈药股份等规模较大，产品线中多个列入目录的上市企业受益幅度最大。
早期认为会列入基本用药目录的抗肿瘤药“全军覆没”，无一进入基本用药目录。分析师认为，这可能与抗肿瘤药价格普遍高昂有关，国家处于控制医药费用的考虑，暂时未将抗肿瘤药列入。
作者: bane 时间: 2009-8-19 13:14
据了解，一些上市公司的产品也与基本用药目录擦身而过，最为明显的要数“胰岛素”生产厂商，在基本用药目录中包含了胰岛素注射剂，不过注释说明，列入目录的“胰岛素”是指动物源胰岛素，而上市公司通化东宝的产品“重组人胰岛素”并不在此行列，因此未能享受此次利好。
有基金经理指出，未来将会关注主导产品进入国家基本药物目录和地区增补目录的生产企业，尤其是拥有中药独家品种的企业。另外区域性商业龙头因为受益于基本药物集中招标和统一配送，也会加以关注。
作者: bane 时间: 2009-8-19 13:14
铁路板块防御价值凸显
从2008年10月28日最低点1664点开始，目前全部A股的涨幅达到了130.21%，而有色金属、采掘板块涨幅更是达到了214.39%、192.83%，铁路产业链板块涨幅却只有69.16%。东方证券分析师认为，这主要是因为在前一轮上涨过程中，市场追求不确定性溢价，涨幅居前的大都是在预期宏观经济转好过程中，业绩有望逆转的行业，如上游的煤炭、有色、钢铁。而铁路产业链的业绩增长具有确定性，由于没有大幅超预期的因素，市场反而给予其折价。
分析师指出，随着市场调整的深入，投资将从前期的追求不确定性溢价向追求确定性溢价转换，铁路产业链等业绩增长稳定的板块，其投资吸引力将凸显出来。
作者: bane 时间: 2009-8-19 13:15
从投资额度来看，2008年我国铁路固定资产投资额只有4168.47亿元，未来几年年均固定资产投资额将达到7000亿元以上，今后也有望维持在这样一个高水平之上。对比我国和欧美、日本等的人均铁路营业里程，我国人均铁路营业里程远远落后于这些国家，经历过这一轮的大规模建设，未来我国铁路的发展空间仍然很大，铁路投资将是一个持续的过程。
而铁路建设的加速直接带来相关上市公司业绩的稳定增长。未来几年我国铁路建设的年均投资额将达到6000亿元以上，中国中铁、中国铁建作为我国铁路建设的龙头企业，将分享这一大蛋糕，因而其业绩高速增长可期。机车车辆购置投资方面，2008年购置机车额度为566.35亿元，今年计划额度为780亿元，未来几年有望达到1000亿元的年均投资规模，中国南车作为我国铁路机车车辆的龙头企业，也将首先受益于大规模机车的采购拉动。此外，机车需要一个逐步配置到位的过程，即铁路机车的采购也将是一个较长的过程，这一板块的公司所受的拉动效应将长于基建类公司，预计机车采购的景气度至少将延续到2015年。
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