受国内A股市场IPO重启利好刺激，券商板块近日强势上涨。尤其是东北证券、长江证券、国元证券、中信证券等个股，表现十分抢眼。

　　整体补涨

　　近半年来，券商板块表现一直不尽如人意。上证指数探底1664．93点以来，至上周末累计涨幅已达87．68％。其间，券商板块多数跑输股指。海通证券更是以4．3％的跌幅位列两市“熊股”排名第八位。

　　在大盘越过3100点之后，获利资金出逃明显。7月6日的数据显示，两市合计净流出资金43．21亿元，证券期货行业却有10．37亿元的资金净流入。

　　“我们在3月份就已经开始增持券商股。”中信建投研究员魏涛对中国经济时报记者说。在他看来，上半年券商板块跑输大盘主要是因为一季度佣金业务量下降，投行业务相对较差，IPO市场也没有启动。

　　“上半年，券商板块的涨幅和估值水平都低于大盘，稍显不正常。”民族证券金融分析师宋健告诉中国经济时报。她认为，其实券商股的正常表现应该是“同步于大盘”或是“略微跑赢大盘”，上半年券商股跑输大盘，目前行业面临补涨机会。

　　“券商上半年表现欠佳，但现在开始券商板块整体在补涨。”天相投资研究员石磊也对本报记者表示。

　　国信证券券商行业分析师王一峰也表示，券商板块上涨首先是因为存在补涨的要求，其次是投资者参与热情导致两市交易量大幅提升，第三是由于市场对券商板块中期业绩乐观，部分券商的业绩可能会超出预期，尤其是那些股权投资业务做得比较成功的券商，如东北证券等。

　　中金公司7月8日发布投资报告，维持证券行业三季度“跑赢大盘”评级。中金公司指出，6月份证券行业主要指标持续走好，上证指数月涨幅为12．4％，7月以来上证指数成功突破3000点。受到IPO重启的利好刺激，6月份新增股票开户数较上月有所提高，为161．16万户。6月份日均股票交易额较5月小幅上升至2099亿元，仍保持在较高水平。截至7月6日，2009年日均股票交易额为1903．14亿元。

　　不仅是“IPO刺激”

　　平安证券预计，IPO开闸后，全年股票融资额在2000亿元左右，创业板的推出将为证券行业贡献投行收入5亿元—10亿元。

　　中信建投认为，今年下半年由于创业板即将推出，股票筹资将有所恢复，预计股票筹资额在1100亿元左右，全年预期将实现股票承销收入26亿元—30亿元、债券承销收入67．5亿元左右。

　　“券商股上涨有IPO刺激的作用，但也有券商本身业绩提升的因素。”宋健表示，上半年绝大多数券商的业务收入都来自于经纪业务，占到约七成的比重，自营业务贡献了15％左右的收入，其他业务贡献了15％的收入。

　　“券商股走强不光是IPO重启这一个好消息的刺激，还有券商自营业务和经纪业务等多重利好的刺激。”魏涛也对本报记者表示。

　　“总的来说，IPO重启以及创业板对券商板块的影响其实是有限的。”王一峰认为。

　　国泰君安发布的研究报告也认为，债券发行继续大幅增长，定向增发亦对券商业绩有明显贡献。二季度，债券发行继续快速增长，发行金额达1543亿元，比一季度增长97．8％，比去年同期增长3．46倍，股票发行?含定向增发募集资金合计266亿元，比去年同期增长92．8％，比一季度增长2．1倍。受益于债券承销额的大幅增长，中信证券承销增速将超过4倍，而海通证券、长江证券、国金证券分别完成定向增发14．3亿元、65亿元以及6．3亿元，预计其承销收入将分别比一季度增加4．6倍、36倍以及5．6倍。

　　“板块上涨有内在动力”

　　数据显示，今年1—5月份券商股票基金交易总额突破35万亿元，已达去年全年总金额的65．36％。券商前5个月佣金收入超过470亿元，同比增长37％。考虑到6月份的市场明显好于前5个月，因此，上半年券商的经纪收入有望比预期更乐观。

　　国泰君安预计，上市券商二季度实现佣金收入84．1亿元，同比增长11．2％，环比增长30．7％。其中，东北证券收益与市场份额快速提升，佣金收入环比增速最快，达38．9％；中信证券、海通证券佣金环比分别增长31．8％与26．6％。

　　华泰证券表示，下半年市场融资额水平较上半年将出现大幅改善，券商股票承销收入将逐步回升。但考虑到监管层对市场稳定的关注，年内大盘股发行将受到一定限制，在中小盘股票保荐和承销拥有优势的券商将迎来更大的发展机会。

　　“现在券商板块有内在动力，有促使上涨的力量。”宋健表示，上半年证券公司营业收入明显好于预期，主要是经纪业务发挥基础性作用。从前5个月的情况来看，日均成交额超过2000亿元的有4个月，券商佣金超过百亿元的也有4个月。预计下半年日均股票成交量在1200亿元左右，乐观预期在1500亿元—1800亿元之间；全年日均成交量在1600亿元左右，乐观预期在1750亿元—1900亿元之间。按照2008年1400亿元股票基金日均成交量来比较，证券公司经纪业务量将上升14．3％，乐观预期将上升25％—28．5％。

　　招商证券则认为，目前市场对于下半年维持2000亿元上下的交易额已经有很强的预期，未来交易量对券商板块的催化作用将因为重复刺激而逐渐失去效用。如果下半年交易量维持2000亿元的高位，也只能算是符合预期，而如果交易额下行，则可能成为超预期的“利空因素”。

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