投资要点
. 上周国内金属价格涨跌互现。其中：铜、铅涨幅分别为2.1%、4.7%；黄金
价格一周下跌3.5% 至207.5 元/克。国际金价下跌5%至942 美元/盎司；其他
金属价格基本上与前一周持平。
. A股有色金属指数上周跌幅达到12.7%。其中：铝、铜和铅锌板块指数分别
下跌14%、13.4%和16.2%；黄金板块指数周收盘基本与前一周持平，跌幅只有
0.2%。同期，国外金属矿业股指数跌幅在4%左右，而黄金类矿业股跌幅接近10%。
. 09 年第二季度基本金属价格可能出现反弹。目前，供需过剩仍是基本金属
行业的主要矛盾，但是此前的金属价格暴跌已经基本上反映了供需方面悲观
的预期，价格在成本线附近徘徊，行业也做出了相应的措施——减产、减少
资本支出、推迟在建或者拟建项目等。随着，许多国家积极的经济刺激计划
执行，大量基础设施的建设、流动性扩张以及继续收储的预期下，基本金属
价格下跌的空间已经不大，09 年2 季度可能出现反弹。
. 金价长期趋势相对乐观。上周金价再次自1000 美元的关口回落，市场似乎
对金价趋势产生一定的怀疑。我们的观点是：在经济前景仍不明朗的背景下，
避险需求支撑的金价有望继续强于基本金属；而08 年下半年来，各国政府
执行极其宽松的货币政策，也将在长期金价上得到体现。基于中短期和长期
的基本面支撑，金价长期趋势保持相对乐观，黄金股依然是关注重点。
. 股价调整充分后，关注价格反弹预期和并购整合带来的两大交易性机会。
预期09 年基本金属类上市公司盈利将出现大幅的回落，处于微利甚至亏损
的格局，市盈率估值就不具有参考意义。因而，在整体上缺乏业绩支撑的背
景下，近期的调整后可能出现两类交易性机会。一是市场一旦出现金属价格
反弹，无疑将激发市场对业绩环比改善的预期，从而驱动股价快速反弹。二
是振兴计划中并购整合政策带来的机会值得关注，相关的公司如：云南铜业、
中色股份、紫金矿业、ST 中钨等。
. 风险提示。近期两大风险值得关注：一是随着年报陆续公布，08年四季度
和09 年一季度业绩可能低于预期，二是短期内股价反弹导致估值大幅上升
以及AH 股价差扩大，估值压力可能显现。

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