市场评述
. 干散货市场大幅反弹。2 月份头两周，干散货运费水平出现大幅反弹，从月
初1000 点左右上涨至上周三的2000 点，到达我们前期预测的本轮反弹上限。
本轮反弹的主要驱动力是矿石需求复苏。不过上周最后两天，BDI 出现疲弱
趋势，短期或有回落风险，期租市场则提前一周已出现下跌。
. BDI 短期或将回调。短期快速反弹后，恐高心理和停航船舶复航将对指数产
生压力，导致短期回调。总体来看，上半年运力交付有限（6-12 月的月度
Cape 交船量是1-5 月的1.6 倍），而需求特别是矿石需求恢复明显，供需形
势相对乐观，如果基于矿石谈判的投机需求推波助澜，BDI 存在进一步反弹
的基础。不过，下半年新船加速交付将对市场运费形成冲击，届时如果需求
不能进一步提高，运费仍面临下行压力。总体上，我们依然维持全年BDI
均值2000 点的判断。
. 油运微显曙光，集运低位徘徊。在综合指数尚未反弹的情况下，中东-日本
VLCC 航线和海湾-日本Panamax 航线WS 值率先大幅反弹，前者在上周最
后两天反弹近50%，FFA 市场也传闻某些大炒家做多VLCC 远期合约，市
场情绪出现微妙变化。集运市场依然疲弱，中国集装箱出口运价指数继续小
幅回落。
. 油运、集运的运价短期环比可能上升。我们认为，目前基于远期原油价格上
涨而租用VLCC 储油的投机行为，确有可能改变短期供需对比。不过，影
响程度到底有多大尚需观察近期原油轮运费的反弹幅度。集运市场在TCE
水平几乎为零的背景下，船东继续选择停航，目前市场停航的运力已近25%。
同时，美国新的财政刺激计划对提升制造业和消费更为重视，也将有助于美
线需求恢复。总体上，短期看油运和集运的运价环比可能出现回升。
. 风险因素。经济增长大幅放缓；利率大幅上升；自然灾害等。
. 行业评级与股票推荐。考虑目前市场流动性泛滥推动的上涨特征，对油运和
集运运费弹性最大的长航油运、中海集运短期或有机会。不过，长期来看，
估值和业绩增长仍是主导股价的核心因素，我们对行业和重点公司的评级主
要基于长期观点，因此仍维持原有评级。并且，我们提醒投资者，随着股价
的上涨，航运板块整体估值水平已不便宜，半醉中尚需留一半清醒。

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