【内容摘要】
近期，我们调研了龙溪股份

一、公司是国内关节轴承的龙头企业，市场占有率稳定、盈利能力强
    从历史销售情况来看，公司关节轴承国内市场占有率为70%左右，国际市场占有率在12%—14%之间，出口地区中60%左右是欧洲。公司综合毛利率近年来维持在35%左右，关节轴承的毛利率更高，将近40%。我们认为公司关节轴承市场占有率以及较强的盈利能力未来几年将得以延续，但是，关节轴承低端市场毕竟进入壁垒有限，江浙民营企业凭借较强的市场开拓能力会对公司造成一定的竞争压力，未来公司关节轴承毛利率有下降的风险。公司作为行业龙头，将会逐渐寻找新的业务增长点，我们预计收入增长会保持与整个行业基本相当的增速，预计在15%左右。

二、永安轴承收入增速快于公司关节轴承增速，但盈利能力较弱
    子公司永安轴承主要从事AG系列轴承、精密圆锥滚子轴承。AG轴承是一种特殊的组合轴承，具有传递扭矩大，密封性能好、调心性能好的特点，主要用于圆盘犁、圆盘耙等现代农业机械中；圆锥滚子轴承属于滚动轴承，用在承受很大的径向载荷的工作场所，下游包括：汽车、工程机械、冶金机械、等。由于汽车以及农业机械等需求的较快增长，公司精密圆锥滚子轴承的增速将快于关节轴承的增速。但从往年的经营数据来看，永安公司的净利润率仅为5%左右，远低于公司17%的综合净利润率。所以，永安轴承的加快增长对公司业绩影响较为有限。

三、受下游客户提高自配率影响，三齿经营较为困难，但对公司业绩影响不大
    三明齿轮箱公司从事齿轮箱和变速箱的生产，下游主要用于工程机械，由于技术要求低，进入壁垒不高。下游主要客户厦工逐步提高了自配率，对公司变速箱的影响较大。2007年，公司净利润只有700多万元，占比不高，所以，三齿的经营不佳对公司业绩的影响不大。
    
四、预计2008、2009、2010年EPS为0.38、0.42、0.45元，首次给予“谨慎推荐”评级

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