投资要点
. 2008 年净利润呈强劲增长，2009 年计划同比增长20％。据公司08 年业绩
快报，公司08年全年实现营业收入约33.2亿元，同比基本持平，而受主营业务
快速发展和所得税率下降等多重因素驱动，净利润同比大幅增长51.74％，为1.37亿元
（其中850 万元为房屋拆迁补偿所得）。公司计划2009年营业收入和净利润同比
增长目标为20％左右。
. 公司及时调整营销策略，多渠道降低和化解市场风险。在经济衰退影响公司
传统市场领域需求背景下，公司加大对上海世博会工程、机场、地铁车站、
火车站等政府基建投资项目市场的开拓，最近公司正参与5 个世博会场馆装饰
工程的投标，有望中标部分项目。对于信誉良好的业主项目，公司可根据要求
小幅降低收款进度比例，通过缓解业主资金压力的方式巩固、开拓市场，而应收
帐款风险则通过法务部门加强合同评审及项目进行中各业务部门的紧密跟踪来
实时监控。
. 从容面对市场调整，积极寻找并购整合机会。公司已连续六年被评为由中国
建筑装饰协会、中华建筑报社联合组织开展的“中国建筑装饰百强企业评价活动”
中国建筑装饰百强企业第一名。公司除通过市场拓展和内部挖潜来提升市场份额和
经营效益外，也考虑利用行业景气受宏观经济下滑不利影响的时机，寻找并购整合
行业竞争对手的机会。
. 风险因素：经济持续低蘼带来的房地产、星级酒店等下游建筑装饰市场需求萎缩
风险；应收帐款风险；估值风险。
. 盈利预测、估值及评级。依据公司所面临的外部发展环境变化和公司各业务的具体
发展情况，我们调整公司2008～2010 年净利润分别为1.37、1.65和1.99亿元，2008～2010年
全面摊薄每股收益为0.97、1.17和1.41元，当前价21.87元，对应PE 分别为22、19和16倍，
目标价30.00 元，折合2009年动态PE 为25 倍，维持“买入”评级。

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