投资要点 中信证券研究部
. 行业11 月景气快速超预期下滑。尽管08 年前11 个月工程机械工业总产值
累计增速为41%，但其增速在迅速回落，10 月和11 月部分子产品销量已出
现了较大幅度负增长。其中出口相对略好，虽然11 月出口增速下降较多，
但仍有10%的正增长。
. “保增长”政策和加大基建投资为行业增长注入强心剂。目前随着外部环境
的恶化，国内经济增长也明显在放缓，在投资、消费和出口三驾马车之中，
投资将成为经济“保增长”的重中之重，“保增长”和加大基建投资会为行
业发展注入强心剂。
. 景气底部即将过去，长远前景依然看好。随着政府出台的一系列刺激经济政
策和基础设施建设项目的落实，预计08 年4 季度或将为企业经营最低谷，
09 年上半年企业经营状况将逐步好转。目前部分上市公司12 月份的销售已
经开始好转。我们预计09 年行业将呈现“前低后高”走势，上半年行业同
比将出现负增长，全年增速约在15%左右。
. 风险提示：房地产投资大幅下降；出口大幅下降；基础设施建设进度低于预
期。
. 调低部分公司业绩预期，维持“强于大市”的投资评级。由于11 月和12 月
行业增速回落速度高于前期预期，因此我们下调了部分公司业绩预测，但考
虑公司估值已反应该预期，且行业在“保增长”政策拉动下，“春天”已经
不远。因此维持行业“强于大市”的投资评级，维持三一重工、中联重科、
徐工科技和山推股份的“买入”评级。

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