投资要点：
n         我们估计09年的市场交易活跃度将介于05年和06年之间，较接近于05年，同时假设上证指数大致落在1500-1800点的区间。由于05年全年股票换手率3.11倍，06年5.69倍，因此预计09年为3.5倍。再按08年10月底流通股市值3.8万亿元近似计算，09年股票成交额估计在13万亿左右。按全年240个交易日估计，日均股票成交额540亿元。08年1-10月股票成交额占全部成交额的73.9%，按此估计，09年日均总成交额为730亿元。
n         虽然08年股票融资大幅少于上年，但也要看到，目前争取IPO的公司数量仍然不少，特别是传闻很多金融企业正在做这方面的准备或近期有此意向。此外，债券发行仍然踊跃，截至08年11月13日，董事会预案13家，股东大会通过127家，证监会批准9家。预计未来数年承销业务仍会比较可观。
n         监管部门正在鼓励券商集合理财计划的发展，今年以来审批放行的节奏明显加快。同时计划的存续期拉长，以5年的居多，而过去一般在2-3年。预计资产管理业务将进一步扩容。虽然净值规模随着指数下行不断缩水，但计划数量仍会不断增多。在下一轮牛市中，资产管理业务将会成为券商利润的重要支柱。
n         此外，融资融券可以增加券商的利息收入，更为重要的是可以提高证券市场交投活跃性，据统计，日本融资融券对交易额的放大比例在10%-20%之间，台湾在20%-50%之间。而增加的这部分交易额会集中流向资本实力强、有能力提供融资融券的券商。
我们认为，强周期性的行业讲究配置的时点，明年证券行业处于缓慢复苏时期，战略配置稳健型的券商，不仅可以减少受大盘波动的影响，未来股市转暖时也可获得良好的回报。建议配置中信证券。