12月18日，我们调研了赛马实业，与公司董秘就公司近期发展状况、外部竞争格局以及09年公司发展目标进行了交流。

事件评论：
第一，水泥销量创新高，价格维持高位，煤炭购进价格下滑。
赛马实业水泥生产线在三季度有望贡献两个月产量。水泥产销量全年预计达到448万吨左右，较08年增长60万吨左右。公司煤炭购进价格三季度最高曾达到600元/吨，目前已经下降到450～500元/吨。

第二，09年水泥产量增长放缓，10年快速增长
预计09年可以增加水泥产量30万吨至478万吨，这部分增量将体现在下半年。10年公司将有本部及石嘴山赛马两条2500t/d新干线投入生产，加之09年8月投产的宁夏青铜峡2500t/d新干生产线，预计10年公司水泥产量可以达到615万吨，较09年大幅增长137万吨。

第三，09年上半年区内供给压力较小，水泥仍有涨价可能
09年上半年区内新增供给压力较小。随着宁东能化基地建设加速，太中银铁路进入铺轨阶段后车站建设对水泥需求用量较大，09年上半年宁夏区内水泥供需形势依然紧张，水泥价格仍有进一步上涨的动力。

第四，09年下半年水泥供需紧张局面将得以缓解
随着瀛海天祥建材有限公司3000t/d新干线在下半年达产，以及赛马实业青铜峡2500t/d新干线在09年8月投产，宁夏区内水泥供需紧张局面将得以缓解。因此我们预计宁夏自治区水泥价格极有可能出现上半年上涨，下半年下跌回归理性的走势。

第五，继续维持“推荐”评级
当前公司股价17.99元，对应08年PE15.23，09年PE12.40，自9月19日我们推出深度报告《宁夏水泥行业的价格领袖》以来，公司股价劲升96％。09年上半年宁夏区水泥价格上涨有可能进一步刺激股价走强。10年公司产能大幅释放，余热发电陆续并网降低成本，业绩继续维持正增长的概率较大，此预期是公司09年在二级市场获取高PE的保障。

相关研究报告下载:

赛马实业调研报告：09年上半年仍能实现较好增长.rar (202.8 KB)