要点：
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1、水利水电建设渐入高峰，行业需求提速。“十一五”期间我国规划水利投资5152亿元，较“十五”增长41％，增速加快。目前时间已过半，但实现投资仅为规划投资额的37％，伴随国家刺激内需政策出台（强调加快南北水调建设、加快审批水利枢纽建设），预计“十一五”后半程我国水利建设与投资将明显“提速”；与发达国家相比，我国水力资源开发利用度明显偏低，根据国家电力发展需求及大河流域的项目规划，未来几年将是水电建设的高峰期，市场容量扩大，将使公司直接受惠。
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2、主业突出，核心业务进入门槛高。工程施工收入占比高（一直在90％以上），业务专一；主业布局合理，定位明确，75％以上的业务集中在最具发展潜力的水利水电工程和地铁工程上。所处行业有一定壁垒，对技术装备的要求较高，竞争的激烈程度相对较低，因而有较高的毛利率。
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3、项目储备充足，盈利前景乐观。当前合同储备为07年收入的3.49倍。
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4、毛利率的逐渐“回归”值得期待。原材料价格大幅上涨背景下公司毛利率依然表现平稳，而自08年6月以来钢价大幅下跌，将对公司产生积极影响。
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5、预计公司08～10年净利润分别为0.9亿元、1.28亿元和1.78亿元，同比增速分别为17％、42％和39％。对应08～10年全面摊薄EPS分别为0.33元、0.46元和0.64元。公司所处的行业景气提速，且有一定的进入壁垒。参照可比建筑类公司估值水平，给予09年20倍动态PE估值，公司合理价值9.2元。维持 “增持”评级。

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公司研究-粤水电：需求渐入高峰，盈利增长提速（增持）rar (376.98 KB)