【内容摘要】：

     事件：交通运输部最新快报，11月份我国港口货物吞吐量增幅继续下降，为近十年来最低水平，外贸吞吐量为负增长。
     11月我国港口货物吞吐量完成4.6亿吨，同比增长仅为0.5%，其中内贸吞吐量3.1亿吨，同比增长1.5%，外贸吞吐量出现负增长。
     11月我国港口集装箱吞吐量仅完成1060万标箱，同比增长6%，增幅同比下降了6.7个百分点，环比回落了4个百分点。
     11月我国港口完成铁矿石吞吐量3000万吨，同比下降20.7%，首次出现负增长，环比下降近900万吨。
     11月我国港口完成煤炭发运量仅3400万吨，同比下降13.2%，其中内贸煤炭发运量3030万吨，同比下降11.3%，已经是连续第二个月出现负增长，环比下降20%。
     港口吞吐量持续下降趋势符合我们预期，但增速下降幅度之大出乎意料。
     11月外贸进出口首现负增长是导致港口外贸吞吐量负增长的直接原因。11月我国进出口总值1898.85亿美元，同比负增长9%，增速比上月大幅下降27个百分点。其中，出口1149.87亿美元，同比下降2.2%；进口748.97亿美元，同比下降17.9%。
     对欧美等主要国家和地区的出口增速大幅下降或负增长使得我国以外贸出口为主的集装箱吞吐量增速明显下滑，增速已进入个位数时代。
     国内钢铁企业限产导致我国进口铁矿石需求下降，同时港口库存量居高不下也进一步降低了铁矿石进口量，这直接导致铁矿石吞吐量大幅下降。
     对于未来形势的研判：
     我们认为，随着宏观经济持续减速，外贸进出口不断恶化，港口吞吐量增速持续下降的趋势将继续，甚至从12月份开始不排除出现负增长的可能性。基于今年上半年的高基数，我们认为明年上半年港口吞吐量增速很有可能会出现负增长，呈前低后高表现。预计09年港口吞吐量增速为5%。
     根据国金宏观经济研究小组的判断，2009年的出口形势严峻，全年出口实际增速可能降至个位数，在3％。我们认为09年全国集装箱吞吐量增速将受此影响继续放缓，全年增速在5%-7%之间。
     根据国金钢铁行业研究员的预测，09年钢铁产量增速为2%。我们判断全国铁矿石进口量在3.9亿吨-4亿吨水平。全国铁矿石吞吐量将下滑5-7个百分点，以铁矿石为主要货种的港口受到的影响将较大。
     我们认为在经济下行周期，散杂货港由于毛利率较低，与集装箱港相比对吞吐量下降更敏感，因此在下行时期散杂货风险大于集装箱港。