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标题: [20081202]国金证券-可转债周刊--五洲转债出现套利机会 [打印本页]

作者: 投资分析 时间: 2008-12-2 09:29 标题: [20081202]国金证券-可转债周刊--五洲转债出现套利机会

    基本结论
     上周，央行大幅下调了基准利率，其中一年期存款利率下调幅度高达108BP。然而，大幅度的降息并没能刺激大盘的上扬，大盘最终报收于1871.76点，单周跌幅为4.99%。国金证券宏观策略组认为，大幅的调降利率能够减轻企业的成本，帮助更多的企业度过严冬；能够降低居民的还贷压力，增强其消费能力；也能够提高民间资本投资的积极性。这一切有助于减轻经济下滑的幅度，减轻在这个过程中的阵痛，但是，必须指出的是，我们的经济面临的最大问题在于需求的萎缩、产能的过剩，以及在过去所积累的大量库存；政府的投资计划有助于消化经济中的库存，但是需求的萎缩和过剩产能的消化都不是短期能够完成，因此经济的调整仍将持续较长的时间，维持中国经济到2010年企稳的判断。
     本周投资建议为：南山30%，五洲20%，大荒30%，海马20%。
    市场热点
     五洲转债目前的转股溢价率为-2.71%，若抛除交易费用，则至少存在2%的套利空间。
     提醒投资者注意的是，该套利存在隔夜风险，即五洲交通下个交易日可能存在回调。一旦正股下调，转债的套利空间将不复存在。
     我们将五洲转债配置20%。如果本周五洲交通继续大幅上涨，投资者可密切关注正股收盘前夕的套利空间：若负溢价率进一步增大，则获利的概率将增大。
    市场回顾
     上周，成交量方面，转债市场周成交额为7.10亿，较前一周下降29.42％；换手率方面，市场平均换手率为7.07%，较前一周下降22.73%。本周，大荒转债有少量转股，截至2008年11月28日，转债的二级市场存量为143.44亿。
     上周，转债的平均到期收益率略有下降，目前为0.53%；同时，市场股性亦略有上升，平均转股溢价率为77.85%。
     个债方面，五洲转债受正股大幅上涨的影响，上涨8.47%，为上周表现最好的转债；大荒转债由于股性较强，受正股继续下调的影响，下降-1.05%，为上周表现最差的转债。
    图表 1：本周投资建议
     图表 2：上周投资建议

    转债名称转债代码配置比例转债名称转债代码配置比例
    南山转债 110002 30% 南山转债 110002 30%
    五洲转债 110368 20% 柳工转债 125528 30%
    大荒转债 110598 30% 大荒转债 110598 20%
    海马转债 125572 20% 海马转债 125572 20%
    来源：国金证券研究所