报告名称：票据融资高增长暗示银行惜贷 --2008年10月金融数据点评研究人员：宏观经济小组：王晓辉，杨帆
报告类型：宏观经济点评 报告日期：2008-11-13
报告级别：★★★
（报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）

【内容摘要】：

    2008年10月末，广义货币供应量(M2)余额同比增长15.02%，比上月末低0.27个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为同比增长8.85%，比上月末低0.58个百分点。
     货币供给增速的回落基本符合我们的预期（M2 14.9%）。M2增速的回落并不代表央行仍然维持紧缩的货币政策，实际上货币供给的回落主要是因为实体经济对货币的需求减少所致，目前的货币供给增速已不构成对经济活动的压制。
     10月末，金融机构人民币各项存款余额为45.83万亿元，同比增长21.1%，比上月末高2.31个百分点。
     存款方面值得注意的是，本月M1 和“M2-居民储蓄”两个指标出现交叉，这暗示企业定期存款增速已经低于活期存款增速，这是一个强烈的信号，表明企业已经没有余钱进行定期存款，而不得不转为活期存款维持流动性的需要，这同目前许多企业因为流动性而濒临倒闭的情况相吻合。居民存款方面，虽然还没有获得10月份的数据，但是从9月的情况来看，定期化的趋势应当仍在继续。
     10月末，金融机构人民币各项贷款余额同比增长14.58%，增幅比上月末高0.1个百分点。
     企业贷款方面，虽然较去年同期大幅多增了1100亿元，但是多增的部分主要在票据融资方面，同比多增了1870亿，而短期贷款和中长期贷款同比则分别减少了688亿和294亿。在信贷额度监管已经取消的情况下，我们认为票据融资的大幅增长表明银行出于信贷安全的考虑，更加倾向于有担保的票据融资，这也从侧面反映了银行的惜贷行为。
     从目前的情况来看，虽然央行已经三次降息，并且放弃了对信贷额度的硬性监管，但是银行出于防范风险的考虑，存在严重的惜贷情绪，因而信贷增速并没有大幅的回升，这使得我们更加担忧未来私营部门的金融环境，对民间投资的增长难以保持乐观。
     另一方面，政府日前公布了高达4万亿的经济刺激计划，从媒体报道的情况来看，各个部门的重大项目也正在紧锣密鼓的落实之中，可以预见政府投资的启动，必将对信贷增长构成支撑，这个过程视政府投资的进度可能长达半年左右。
     不过，从长期来看，由于私营部门的情况没有改善，投资动力不强，信贷增速可能在政府投资高潮过去之后，再次转入下滑
   
    
【摘要结束】