企业存贷款增速下降与经济下坠——点评10月货币信贷数据

摘要：
10 月份的M1 增速继续下坠，仅为8.85%，其下降符合我们此前的预期，我们依然维持10 月15 日报告《存款长期化，贷款短期化》中所作的判断，即预计M1 增速仍将继续下降，年底可能降至5%左右。
而10 月M2 增速降至15.02%，保持小幅下降趋势，我们预计其在未来两月将降至14.5%以下。
在M2 不断下降的同时，10 月份的金融机构人民币存款增速却升至21%，其背离在于股市保证金，因其记入M2 而不算存款。
另一惹人注目的背离是居民储蓄与企业存款增速，前者在不断上升，10 月达到27%，而后者不断下降，10 月只有14%。
在最近10 年中，只有在00 年6 月至02 年3 月间出现过类似现象，而当时处于经济减速期，因而其背后或许反映出经济不断减速的现实。
其中企业存款增速与第二产业增速的波动周期基本一致，因而企业存款增速的下坠正是反映出了经济的大幅减速。
贷款增速的变化也印证了上述判断。10 月的贷款增速为14.6%，比去年同期的17.7%有显著回落，而在此期间的第二产业增速同样大幅下滑。
10 月的贷款新增总量为1819 亿，虽比去年同期多增了458亿，然而这部分增量主要由企业短期贷款所贡献，而无论是居民的房贷、还是企业的中长期贷款，都出现同比少增。
其中居民的长期贷款10 月份新增21 亿，同比少增634 亿，这意味着居民的购房已经基本停滞。
而企业中长期贷款新增830 亿，同比少增294 亿，已经连续两个月同比少增，意味着企业的投资冲动在继续萎缩。