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标题: [20081113]将计入历史的极端低迷的一个月——2008年10月金融运行数据点评 [打印本页]

作者: yangruoxin 时间: 2008-11-13 10:24 标题: [20081113]将计入历史的极端低迷的一个月——2008年10月金融运行数据点评

事件：2008年10月，广义货币供应量(M2)余额为45.31万亿元，同比增长15.02%，比上月末低0.27个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为15.72万亿元,同比增长8.85%，比上月末低0.58个百分点。金融机构人民币各项贷款余额29.83万亿元，同比增长14.58%，增幅比上月末高0.1个百分点。当月人民币贷款增加1819亿元，同比多增457亿元。1-10月份人民币各项贷款增加3.66万亿元，同比多增1659亿元。10月末，金融机构人民币各项存款余额为45.83万亿元，同比增长21.1%，比上月末高2.31个百分点。当月人民币各项存款增加3390亿元，同比少增7887亿元。对此我们点评如下：
     经济活动极端低迷，M1增速可能触底回升。10月货币供应量同比增速再次下降，其中M1增速为8.85%，仅比历史上98年6月出现的最低点8.7%略高，而今年已连续两月出现个位数的M1增速，这在历史上也非常罕见。M1和M2剪刀差继续扩大，同期各项存款增长21.1%再创新高，说明居民储蓄存款回流和企业存款定期化的趋势在不断持续，投资意愿极低。所有这些现象表明，经济活动已经极端低迷，企业运营活动似乎进入了停顿状态，市场参与各方都在不断回收现金并转为定期存款，对经济前景的预期已经季度悲观，流动性陷阱似乎正在逐渐到来。但我们认为，由于货币政策转向适度宽松、贸易顺差扩大带来的外汇占款增长以及通货膨胀的快速回落， M1增速近期可能触底回升。
     新增贷款按部就班，后期有望快速增长。10月新增贷款1819亿元，同比多增457亿元。考虑到08年中期的信贷微调，我们之前曾预期四季度新增贷款为3400亿元，10月将发放其中的一半大约为1700亿元，这一预期与实际数据基本吻合，说明10月新增贷款仍然按部就班增长，商业银行基本按照既定额度发放。从这种平稳的信贷增长趋势中，我们无法分辨商业银行是否存在“惜贷”，也无法分辨企业贷款意愿或贷款难易程度是否出现变化。央行近期放开信贷额度管制，并大力推动商业银行和政策性银行对重点工程、中小企业、三农、地震灾区、技术改造等领域的贷款增长。因此，我们预计08年新增贷款可能超过4万亿元，年内最后两月估计各增加2300亿元和1150亿元左右，比去年大幅增加。
     预计“适度宽松的货币政策”将很快落实。当前全球主要国家通胀迅速缓解超出预期，经济快速下滑风险显著增加，中国也不例外。中央明确提出实施积极财政政策和适度宽松的货币政策以刺激内需，央行提出要“认真落实适度宽松的货币政策”，我们判断适度宽松货币政策也将体现出“快重准实”的特点，以防范经济陷入类似98年的“流动性陷阱”，预计年内央行将再下调一次存贷款利率和准备金率，并大力推动商业银行和政策性银行的信贷增长，债券市场的融资功能将得到进一步加强。

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