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标题: [20081107]点评报告(歌华有线)营业税减免略增08年业绩,09年提价可能性下降 [打印本页]

作者: 研究报告    时间: 2008-11-7 11:50     标题: [20081107]点评报告(歌华有线)营业税减免略增08年业绩,09年提价可能性下降

【内容摘要】:事件:歌华发布公告,从2008年7月1日-2011年6月30日,有线数字收视维护费(每户每月18元)收入免营业税(税率3%),预计增加2008年净利润500万元。
    营业税减免小幅增厚08-09年业绩。数字电视收视维护费营业税减免政策来自国务院2008年1号文《关于鼓励数字电视产业发展的若干政策》,客观上有助于增厚歌华08年和09年EPS分别为0.005元和0.01元,增厚幅度在2%左右。(我们原来预计08-09年EPS 分别为0.33元和0.32元)。
    09年获取政府补贴概率高于收视费提价概率。由于公司数字收视维护费按18元水平申请营业税减免,我们判断公司可能对09年数字收视费提价获批把握较小,09年收视费提价可能成为小概率事件。相应,公司获得政府补贴收入的概率增加,成为大概率事件。我们预计09年公司数字用户增长70万户,有可能获得7000万补贴收入,增加EPS 0.01元。
    09年业绩不容乐观,但公司依然具有长期投资价值。在09年收视费不提价,获得补贴收入,营业税减免,所得税率以25%计4个假设条件下,我们预计09年EPS为0.23元,比我们原来预测下调幅度30%。我们认为,对于歌华有线09年所得税率25%以及09年收视费提价受阻市场已经有所预期,最近股价也有所反应。在不提价情景下,DCF估值显示公司每股价值在7元左右,当前股价已经有较大安全边际,维持“增持”评级。

相关研究报告下载:

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