投资要点：
?         制造业继续收缩——10月份PMI指标显示，制造业继续收缩，订单增速持续下滑，而价格下滑幅度更大，显示不仅上游价格受到全球经济衰退影响大幅下挫，国内终端需求更是受到抑制。我们预计10月份CPI和PPI的环比水平仍然会保持负增长，而贸易顺差有可能创出超过300亿美元的新高。
?         货币放松加大力度，加快步伐——10月份央行连续两次降低存贷款利率，月度资金冲销操作也成为自年初以来第一次净投放资金。尽管目前的基准利率尚未达到刺激性水平，但我们预计11月份央行仍有进一步下调利息或法定存款准备金率的可能。
?         收益率曲线略显陡峭——10月债券市场表现抢眼，在强降息预期的笼罩下，各品种债券收益率纷纷走低，随着短端收益率下滑幅度后来居上，月初极度平坦的收益率曲线月末呈现出陡峭化的态势。
?         信用利差不违约同样会走阔——上周交易所和银行间的债券利差都开始走阔。我们以为，债券发行人违约并不是导致其发行债券价格下跌的唯一原因，企业经营状况的变动（以评级调整作为观察点）对债券的影响更大。目前在下行周期刚刚开始之时，我们不认为企业债战略建仓的时刻已经到来。我们的高品质策略更加强调对不同行业高评级信用债的配置，而并不只是对所有高评级债券的简单复制。建议信用投资人将信用组合配置在低周期敏感性的行业，这包括了电信服务、公用事业（包括电力）、日常消费、运输领域的交通基础设施、海港货物，低配材料行业中的金属非金属采掘、工业中的采掘、房地产等。
?         市场展望与投资策略——综合测算11月债券一级市场资金需求量在1500亿的规模，资金需求总量规模相对适中。再考虑到央行仍将采取数量宽松的调控政策，我们估计债券市场仍将呈现小幅上扬的走势。不改变我们自10月份以来提出的长久期、高品质的投资策略。
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债券市场11月投资展望-信用利差不只违约才会走阔.pdf (509.42 KB)