公司利润下降主要是由于去年出售建行股权和收到建行分红，投资收益基数很高。如果扣除这两个因素的影响，第三季度和前三季度都能够实现净利润同比正增长。三峡总公司整体上市尚未最终确定，维持原来的盈利预测。考虑到在国民经济增速回调的周期中，公司业绩能够保持相对稳定，二级市场有望获得较大相对收益，维持“强烈推荐”的投资评级。
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前三季度每股收益0.36元，第三季度每股收益0.21元。长江电力前三季度实现主营业务收入67.3亿元，同比下降0.7%，主要是由于三峡电站陆续有新机组投产，形成分水效应，归属于长江电力的发电量下降。前三季度实现净利润34.1亿元，同比下降15％，主要是投资收益减少。
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三季度毛利率大幅提高，季节性特征突出。毛利率由于不受营业外收支和投资收益影响，更能够反映出公司发电业务的盈利能力。长江电力第三季度毛利率达到77％，而06、07年毛利率均为79％，虽然略有下降，但是依然保持了非常强的盈利能力。公司第三季度的营业利润远远超过前两个季度的营业利润之和，公司盈利的季节性特征非常明显。
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提出投资收益减少的影响，公司净利润能够实现正增长。由于公司去年前三季度的净利润中包含出售建行股权的11.8亿元投资收益和获得3.66亿元的建行分红，今年没有了这些收入后，净利润下降25％。如果扣除这一因素，公司净利润实现正增长，主要是所得税率下降带来净利润增加。
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金融资产规模下降导致资产缩水。可供出售金融资产总值从年初到三季度末减少42亿元，金融资产在总资产中的比例由07年的17％下降到08年的10%。公司在报告期并未出售持有的上市公司股权。
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整体上市对未来业绩影响较大，维持“强烈推荐”投资评级。由于整体上市方案还没有最终确定，我们暂维持在中报点评时的预测结果，预计08年整体上市后的每股收益为0.64元。考虑到公司业绩相对稳定，在经济调整周期中能够获得明显的相对收益，维持“强烈推荐”的投资评级。

相关研究报告下载：

长江电力（600900）－三季度盈利能力大幅回升，长期价值还看整体上市.pdf (280.59 KB)