摘要：
   上周沪深两市延续调整态势，上证指数下跌6.02%，深成指下跌5.19%，沪深300下
跌6.62%，成交与前周持平。
   2008年三季报披露完毕，数据显示，1597家可比A股上市公司归属母公司所有者净
利润较去年同期增长了7.02%，较中报的15.87%继续回落。若剔除石油、石化、电力三
个受价格管制的行业，其余公司实现了23.32%的增长，同样呈现加速下滑的态势。若
剔除金融类企业，上市公司净利润增速08年以来一直负增长，考虑到我国已进入降息
周期，银行的利差收窄，贷款议价能力减弱，09年上市银行整体利润增速将明显回落
至10%以下，因此，全部A股利润增速将继续下滑，我们将在稍后发送的报告中，对
08、09年业绩作进一步的预估。
   从现金流情况看，剔除金融的全部可比样本经营性现金流净额较去年同期下降
57.83%，从流入和流出的增幅情况看，两者同比均上升，但购买商品、支付劳务支付
的现金支出增速更快，是导致经营性现金流吃紧的主要原因。
   我们判断市场已进入双向波动的筑底阶段，系统性风险已基本释放，但结构性风险
仍不容忽视，而这种风险主要来自于经济增长的回落引发的行业景气回落，结合三季
报业绩以及三季度基金持仓结构的分析，从行业配置的角度，我们建议继续加强经营
业绩相对平稳的弱周期性行业的配置，重点有食品行业、医药和交运类等，规避强周
期行业的下行风险。
   当前的另一种风险可以理解为不确定性引发的预期不稳定，在保增长的宏观政策
下，基础设施、消费品、医药等行业将在稳定的增长预期下，起到一定的规避系统性
风险的作用。根据宏观调控政策的取向，建议的投资方向包括：一是要抓住铁路大发
展，重点关注铁路建设和交通机械的重点企业；二是把握财政性扩张政策下对医药、
农业的影响，如普药和医药流通、种植、种子等。 
 相关研究报告下载：

天相投资策略周刊141.pdf (721.19 KB)