投资要点
. 经济衰退忧虑下，医药股防御性明显。全球经济动荡加剧，市场预期的发
达经济体需求衰退正在逐步变为现实。在这种忧虑下，由于医药板块的防
御性特征而受到资金青睐。10 月国内外医药股均显著跑赢大盘，预计未
来2-3 个季度医药板块仍是资金配置的首选。
. 医改进展跟踪：协调小组有望升级。10 月14 日医改征求意见稿出台，整
个方案基本在我们预期当中，但细则仍存争论。近期媒体报导，由十六个
部委组成的医改协调小组或将“换阵”，即组长由国务院一名副总理亲任。
同时可能新增添四名副组长，由发改委、卫生、财政、人保部四个与医改
相关的关键性部门的部级官员担任。此举或将加快日前医改方案意见稿的
讨论进程，我们对此保持高度关注。
. 三季报分析：特殊因素致增速放缓，质量仍较健康。前三季度医药上市公
司收入、营业利润（不含投资收益）、净利润分别同比增长14％、67％和
37％，特殊因素使得整体增速放缓，预计四季度将有好转。整个行业仍然
呈现净利润增速快于收入增速的态势，而成本上升低于收入增速是造成这
种现象的主要原因。原料药行业表现突出，同时剔除异常因素之后其他子
行业表现也是不错的，整个板块运营质量仍较健康。
. 防御特征明显，仍是资金配置首选。医药行业是目前市场情况下最好的长
期投资标的之一，我们维持整个行业“强于大市”的评级，选股的标准仍
然是主业高成长性、经营和财务风险小的企业，投资者买入并持有这些品
种，长期一定会获得超额收益。重点推荐的组合是双鹤药业、科华生物、S
三九、国药股份、千金药业、康缘药业、云南白药。
 

相关研究报告下载：

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