上市公司收益质量分析——11月行业配置策略摘要：
. 实体经济下行、资本市场探底的基本环境决定了在目前阶段，很难找到堪当市场砥柱的主导行业进行配置。近期两种可行的投资配置策略：一是进攻，提前布局受益政策调整的相关行业。二是坚持防御。我们探索新的防御方法：分析上市公司的收益质量（而非收益数据本身），规避收益质量较差的行业。
. 研究表明，企业收益的质量与其持久性呈显著的正相关关系。从长远的观点来看，高质量的会计收益不仅表现为较高的盈利能力，而且这种能力能够保持稳定的增长。尤其在整体经济收缩、市场低迷情况下，收益质量较差的行业（个股）抵御经营困境的能力较低，未来收益下降的风险较大。
. 从三个纬度，对上市公司收益质量进行综合判断。
. 维度一：收现性分析，考察企业的会计收益是否伴随着相应的现金流入。从收现性角度看，房地产、通信设备、机械设备、家电等行业收益质量较差。
. 维度二：收益的构成，考察企业经常收益与非经常收益的比例关系。从收益构成角度分析，石油石化、电力、基础化工、农林牧渔、通信设备等行业收益质量较差。
. 维度三：收益的稳定增长性，考察企业盈利增长能力的历史变动。家电、化纤、多元控股、广告传媒、农林牧渔等行业的收益稳定增长性相对较差。
. 综合收现性、收益构成和收益稳定增长性三个维度的分析对比，通信设备、家电、广告传媒、农林牧渔等行业的收益质量相对较差。
. 从相对估值优势比较角度，钢铁、化纤、有色、电气设备等行业具有相对优势。外围股市重归防御，金融、资源类股首当其冲，跌幅最大；医疗保健、日常消费、公用事业等防御性行业相对抗跌。
. 11 月行业配置结论：
. 基本维持四季度配置建议：超配银行、通信运营与设备、电气设备、部分机械设备、建筑、医药、机场公路铁路、传媒旅游。其中，上调机场公路铁路评级至超配，下调证券、保险与建材至平配。

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