1.前三季度，公司实现销售收入87.17亿元，较上年同期追溯调整前增长53.1%，较上年同期追溯调整后增长53.3%；归属母公司净利润1.78亿元，较追溯调整前同比增长45.8%，较追溯调整后同比增长24.9%，实现EPS0.27元。盈利增长基本符合预期。
2.同口径下，公司前三季度实际利润同比增长近46％。因07年会计政策调整（三个BOT项目产生的收益，由全部计入运营业务主营收入，改为部分计入主营收入、部分进入投资收益），导致收入和利润的同比增速上的差异。
3.第3季度毛利率的下滑事出有因。第3季度，毛利率仅7.16%，从而拉低了前三季度整体毛利率水平（上半年毛利率9.92%，前三季度累计毛利率8.88%）。因08年执行对承包商有利的工程价款调整新政策，公司在3季度将拟缴清的材差成本一次性计入成本，因而后续毛利率的上扬值得期待。
4.费用率指标改善明显。除财务费用率无实质改善外，与去年同期相比，公司的管理费率、营业税金及附加率、销售费用率等均有明显下降。随公司偿还了7.7亿元短期融资券，后期财务压力有望得以减弱。
5.经营现金流昭示良好状况。因主营业务增长及预收款增加，公司销售商品、提供服务收到的现金同比增长83.4%。此外，资产减值损失、营业外收支净额等的变动对当期利润产生一定影响。
6.结合实际报表情况，我们对盈利预测进行了微调。公司业务具有良好的抗周期性，成长性突出。维持“增持”评级。

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隧道股份（600820）盈利符合预期，增长值得期待.pdf (182.38 KB)