盈利基本符合预期。截至2008年3季度末，交通银行集团资产总额达2.49万亿元，比年初增长18.4%；存款和贷款余额为1.88万亿元和1.30万亿元，分别比年初增长20.9%和17.5%。其中人民币贷款较年初增长14.45%。人民币存款市场份额比年初上升0.13个百分点。前3季度实现净利润人民币227.89亿元，同比增长54.13%；实现每股收益，基本符合预期。

3季度息差稳中趋降，降息周期中将更重视主动的息差管理。前3季度息差稳中趋降，净利差和净息差分别为3.04%和3.19%，同比分别提高27个基点和35个基点；较上半年略降3个和4个基点。降息周期中息差压力很大，要通过主动调整资产负债结构管理息差。资产配置上将在控制风险的前提下适度提高中长期贷款占比；此外小企业贷款增速快于整体贷款，资产质量有一定压力，但利率也高于整体贷款120个BP。债券结构上，优化调整债券投资品种和期限结构，在控制风险的前提下，适度增加中期和高收益债券投资比重。

信贷结构持续优化，不良余额环比略有增加。公司加大对部分高风险行业的退出力度。房地产业贷款占比5.8%，较中期下降0.4个百分点。1-5级优质客户贷款占比80.10%，比年初提高5.73个百分点。期末不良贷款227.2亿元，环比略增4400万元，较年初略增2400万元；不良率1.75%，比年初下降0.30个百分点，较中期下降0.07个百分点。前3季度核销不良12亿元，回收现金29.2亿，新增减值贷款52.9亿元，其中地震导致的有10.72亿。拨备覆盖率113.84%，比年初提高18.21个百分点。前3季度信贷成本0.61%，比07年全年上升0.03个百分点。

手续费及佣金净收入增速放缓。前3Q手续费及佣金净收入68.14亿元，同比增长32.70%，增速放缓。3Q手续费收入放缓主要是由于担保及承诺业务和基金销售手续费收入环比大幅下滑。

维持中性评级。调整08-10年盈利预测至0.61/0.63/0.71元（原为0.63/0.70/0.81元），目前08年动态PE和PB分别为7.4和1.5倍，PE略低于行业平均。在经济下行通道中，交行稳健的风格使得基本面具有一定的安全性，但拨备覆盖率在同业中并不算高，拨备的释放空间相对有限，而且小非的压力较大，维持中性评级。

相关研究报告下载：

交通银行（601328）-降息周期中将更加重视息差管理.pdf (331.14 KB)